Traditionelle Börse erhöht ihren Anteil am Kryptomarkt

Der ‚Schwarze Freitag‘ im Kryptowährungsmarkt hat einen Rekord von 74 Milliarden Dollar an gehebelten Positionen in der gesamten Branche liquidiert. Obwohl die Preise innerhalb weniger Stunden mehr als die Hälfte der Verluste zurückgewinnten, war der Schaden am offenen Interesse an Futures-Kontrakten bereits angerichtet. Die Bewegung löste einen unerwarteten Wandel aus, der das Ende einer Ära für unregulierte Kryptowährungsderivatemärkte markieren könnte.

Börsen sahen sich massiven Liquidationen und automatischem Deleveraging gegenüber, als die Margen der Händler sanken, was der traditionellen Chicago Mercantile Exchange (CME) ermöglichte, die Führung bei Futures-Kontrakten für Bitcoin, Ethereum, Solana und XRP zu übernehmen. Die von CoinGlass gemeldeten Gesamtliquidationen erreichten einen Rekord von 19,2 Milliarden Dollar, während die tatsächliche Zahl wahrscheinlich viel höher ist, da einige Börsen ihre Daten unterschätzen.

Das gesamte offene Interesse an CME-Futures-Kontrakten für die vier führenden Kryptowährungen erreichte am Mittwoch 28,3 Milliarden Dollar und übertraf damit die 23 Milliarden Dollar von Binance und die 12,2 Milliarden Dollar von Bybit. Während dies einen bedeutenden Schritt in Richtung institutionelles Kapital darstellt, das die Preisfindung vorantreibt, bedeutet es nicht, dass Krypto-Börsen ihren Wettbewerbsvorteil verloren haben.

CME führt das offene Interesse, aber der Handel bleibt an den Börsen

Binance dominiert weiterhin kleinere Altcoin-Futures-Kontrakte mit einem Volumen von 7 Milliarden Dollar, während Bybit zusätzlich 4,4 Milliarden Dollar hält. Darüber hinaus handeln die drei führenden Krypto-Börsen, Binance, OKX und Bybit, gemeinsam über 100 Milliarden Dollar täglich in Futures-Kontrakten auf Bitcoin, Ethereum, Solana und XRP, verglichen mit einem täglichen Durchschnitt von 14 Milliarden Dollar bei CME.

Selbst während die CME als führender Markt für offenes Interesse hervorgeht, bleibt die Handelsaktivität weitgehend auf weniger regulierte Krypto-Börsen konzentriert, wo unbefristete Futures-Kontrakte (inverse Swaps) dominieren, anstatt wöchentlicher oder monatlicher Verfallstermine.

Das offene Interesse an Bitcoin-Futures-Kontrakten bei CME belief sich am Mittwoch auf 16,2 Milliarden Dollar, ein Rückgang von 11 % gegenüber 18,3 Milliarden Dollar vor dem Crash am Freitag. Binance verzeichnete im gleichen Zeitraum einen stärkeren Rückgang von 22 %. Der Unterschied ergibt sich größtenteils aus Binances größerem Einfluss, breiterer Nutzung von Cross-Collateral und einem signifikant größeren Anteil an Kleinhändlern.

Der komplexe Liquidationsprozess im Zusammenhang mit Portfolio-Margen und dem plötzlichen Crash mehrerer Kryptowährungen auf Binance löste automatische Deleveraging-Mechanismen im gesamten Markt aus, die auch die Preisorakel, die von dezentralen Börsen verwendet werden, störten. CME-Futures-Kontrakte blieben unberührt, da der Handel am Freitag um 16:00 Uhr Central Time eingestellt wurde und am Sonntag wieder aufgenommen wurde.

Ein weiterer Unterschied besteht darin, dass CME-Futures-Kontrakte bar abgerechnet werden und eine Wartungsmarge von etwa 40 % erfordern, was die Händler grob auf einen Hebel von 2,5x beschränkt. Im Gegensatz dazu bieten unregulierte Plattformen für Kryptowährungsderivate oft Hebel von bis zu 100x an und akzeptieren eine breite Palette von Sicherheiten, einschließlich Altcoins und synthetischen Stablecoins.

Die CME plant, im frühen Jahr 2026 den 24-Stunden-Handel mit Futures-Kontrakten und Optionen einzuführen, vorbehaltlich der regulatorischen Genehmigung, was eine größere Nachfrage ankurbeln und potenziell Handelsvolumina von Krypto-Börsen umleiten könnte. Für den Moment signalisiert die Führungsposition der CME im offenen Interesse jedoch nicht das ‚Ende einer Ära‘ für unregulierte Kryptowährungsderivatemärkte.