Kroatien leidet unter hoher Inflation aufgrund fehlgeleiteter Regierungsmaßnahmen

Im nächsten Jahr wird laut dem für das neue europäische Semester maßgeschneiderten Haushaltsentwurf erwartet, dass die Inflation auf etwa 2,8 Prozent sinkt (bei einem BIP-Wachstum von 2,7 und einem Haushaltsdefizit von 2,9 Prozent). Die geplanten 2,8 Prozent liegen deutlich unter der erwarteten Inflation von 4,2 Prozent in diesem Jahr, sind jedoch nur geringfügig höher als die erwarteten 3,7 Prozent. Im Vergleich dazu wird der Durchschnitt der Union im nächsten Jahr um die angestrebten zwei Prozent und darunter liegen. Gleichzeitig wird die kroatische Wachstumsrate in diesem Jahr bei etwa drei Prozent liegen, während sie im letzten Jahr mit 3,9 Prozent deutlich höher war.

Tatsächlich könnte die Wachstumsrate der Union in diesem Jahr mager bei 1,2 Prozent liegen, und im nächsten Jahr nur etwa ein Prozent, wenn wir das Wachstum überhaupt so nennen können. So viel Wachstum, so viel Inflation. Oder umgekehrt. In jedem Fall kämpfen wir zusammen mit Rumänien und Estland gegen eine unstillbare Inflation. Ob unser Glück oder Unglück darin liegt, dass die Inflation in Rumänien im September auf 8,5 Prozent, in Estland auf 5,3 (und in Kroatien und der Slowakei ’nur‘ auf 4,6 Prozent) gestiegen ist, wissen wir noch nicht. Wir wissen unter anderem nicht, weil wir von keiner institutionellen Ebene eine Analyse der tief verwurzelten Ursachen der Inflation erhalten haben (eine Liste nach Preiskategorien ist keine Analyse). Daher ist die erste Frage immer: Was hätte die Regierung tun sollen/muss tun/hat versäumt zu tun?

Der Wirtschafts- und Finanzanalyst Neven Vidaković sagt, dass es in erster Linie notwendig gewesen wäre, ihre Maßnahmen mit der Kroatischen Nationalbank zu koordinieren. – Sie hätte Preisbeschränkungen aufheben, eine höhere progressive Steuer einführen sollen, insbesondere auf Gewinne über 50 Millionen Euro, und den steuerfreien Teil des Einkommens erhöhen sollen. Die Kroatische Nationalbank hätte die Kreditvergabe an die Bürger erheblich straffen sollen. Dies sind nur einige der Maßnahmen; es gibt viele weitere. Aber das Wesen des Problems ist das Fehlen einer Koordinationspolitik, sodass wir das Paradoxon haben, dass die Regierung gegen die Inflation kämpft, während die Kroatische Nationalbank sich weigert, ihre Arbeit zu tun. Daher ist es zunächst notwendig, die Kroatische Nationalbank an den Tisch zu bringen, um eine Koordination der fiskalischen und geldpolitischen Maßnahmen zu schaffen. Danach können wirtschaftliche Maßnahmen ergriffen werden – sagt Vidaković und fügt hinzu, dass es einige Länder mit besser ausgerichteten Politiken gegeben hat, wie die Schweiz, die praktisch keine Inflation hatte.

Die Slowenen, merkt er an, haben immer eine Politik verfolgt, um sich selbst zu schützen, da sie ein kleines Land sind. – Wir verfolgen eine Politik, bei der andere unser Leben führen müssen. Es ist eine Frage der Wahl. Am Ende läuft es immer darauf hinaus, ob jemand an der Lösung seiner Probleme arbeitet oder darauf wartet, dass jemand anderes sie löst. Wir haben uns auf den Nationalen Wiederaufbau- und Resilienzplan verlassen und jetzt haben wir hohes Wachstum und hohe Inflation. Wir haben unsere Schulden reduziert, sodass das Verhältnis von Schulden zu BIP erheblich sinkt. Aber wir haben dafür mit dem Import ausländischer Arbeitskräfte und der Schaffung einer schwachen Wirtschaftsstruktur bezahlt – ist er kategorisch.

Problematische Löhne

Viktor Viljevac von der Fakultät für Wirtschaftswissenschaften in Zagreb sagt, es sei einfacher, die Frage zu beantworten, ob die Regierung etwas hätte tun können, als ob sie es hätte tun sollen und wie viel. – Zweifellos hätte sie es tun können – sie hätte daran arbeiten können, das Haushaltsdefizit zu reduzieren, das heißt, die Ausgabenseite des Haushalts zu dämpfen. Sie hätte auch mit einer geringeren Erhöhung des Mindestlohns für 2026 vorgehen können, von der ich glaube, dass sie aufgrund der gestiegenen Arbeitskosten einen gewissen inflationären Effekt haben wird, kombiniert mit dem Konsumwachstum, das die Lohnerhöhung verursacht. Es ist jedoch viel schwieriger, alle positiven und negativen Auswirkungen solcher alternativen Szenarien abzuwägen, die nicht nur auf die Geschichte der Inflation reduziert werden können. Daher ist es interessant, Kroatien mit Spanien und dem Durchschnitt der Eurozone zu vergleichen, um zu klären, warum die Regierung die erhöhte Inflation nicht als entscheidendes Problem ansieht.

Kroatien hat seit einiger Zeit eine höhere Inflation als Spanien und die Eurozone. Beispielsweise lag laut den Daten für September die jährliche Inflationsrate, gemessen am harmonisierten Verbraucherpreisindex, in Kroatien bei 4,6 Prozent, in Spanien bei drei Prozent und in der Eurozone bei 2,2 Prozent. Wenn wir die neuesten verfügbaren Daten von Eurostat betrachten, wuchs das reale BIP in der ersten Hälfte dieses Jahres im Vergleich zum gleichen Zeitraum des letzten Jahres um 3,4 Prozent in Kroatien, 2,7 in Spanien und 1,4 Prozent in der Eurozone. Da der Unterschied in den BIP-Wachstumsraten zwischen Kroatien und Spanien relativ gering ist und die durchschnittliche HICP-Inflationsrate im gleichen Zeitraum in Kroatien 4,47 Prozent im Vergleich zu 2,42 Prozent in Spanien betrug, könnte es scheinen, dass Kroatien aufgrund eines kleinen positiven Unterschieds in der BIP-Wachstumsrate erheblich höhere Inflation erleidet. Ich glaube jedoch, dass einer der Hauptgründe, warum die Regierung erhöhte Inflationsraten toleriert, in der hohen inländischen Lohnwachstumsrate liegt.

Obwohl Eurostat keine Daten zu den durchschnittlichen Löhnen veröffentlicht, kann ihre Bewegung anhand der Bewegung der Variablen ‚Löhne und Gehälter‘ und der Variablen ‚Beschäftigung‘ geschätzt werden. In der ersten Hälfte dieses Jahres stiegen die Löhne und Gehälter pro Arbeitnehmer in Kroatien um 11,8 Prozent, in Spanien um vier und in der Eurozone um 3,6 Prozent im Vergleich zum gleichen Zeitraum 2024. Es gibt kein Land in der Eurozone, das in der ersten Hälfte dieses Jahres eine höhere jährliche Wachstumsrate der durchschnittlichen Löhne, die auf diese Weise berechnet wurde, als Kroatien hatte. Und hier geht es nicht darum, dass die Löhne im öffentlichen Sektor schneller wachsen als die im privaten Sektor, noch soll damit gesagt werden, dass erhöhte Inflation überhaupt nicht problematisch ist. Diese vergleichenden Daten zeigen nur, dass die Geschichte der Inflation komplexer ist, als sie in einigen Medien oft dargestellt wird – analysiert Viljevac.

Vidaković fügt kurz hinzu, genauer gesagt, wiederholt, dass der grundlegende Unterschied in der Überwachung der Inflation in Kroatien und Spanien (beide Länder sind extrem tourismusorientiert, mit dem höchsten Wachstum gerade bei den Dienstleistungspreisen) die koordinierte Arbeit der fiskalischen und geldpolitischen Maßnahmen in Spanien ist, die in Kroatien immer abwesend war.

Und die Kroatische Nationalbank ist schuld

Ein Unternehmer, der nicht namentlich genannt werden wollte, ist nicht besorgt über Vergleiche zwischen Kroatien und Spanien oder einem anderen Land, da Kroatien ohnehin nie einen klugen Schritt von einem anderen Mitgliedstaat kopiert hat. – Der Haupttreibstoff für die Inflation in Kroatien war Energie, und dann folglich alles andere, Lebensmittel, Dienstleistungen, Tourismus, denn Energie ist zusammen mit den Löhnen die Hauptkosten. Die Regierung hat jahrelang damit geprahlt, dass unsere Energiepreise zu den niedrigsten in Europa gehören, hat aber nie, niemals, anerkannt, wie groß ein Problem es für uns alle ist, dass der reale Sektor einen höheren Preis für Energie zahlt als die Haushalte. Wenn ein Haushalt arm ist, dann soll der Staat ihn durch direkte Zahlungen subventionieren, nicht die Unternehmen. Energie wird in diesem geopolitischen Chaos lange Zeit ein hoher Kostenfaktor bleiben, aber weder die Regierung noch die Ökonomen erkennen das Problem – stellt unser Gesprächspartner kurz fest.

Ökonomen sprechen auch die Kroatische Nationalbank nicht frei, insbesondere da ihre grundlegende Aufgabe darin besteht, die Inflation unter Kontrolle zu halten. Vielleicht wurden einige der Hauptinstrumente der EZB überlassen, aber der Schritt zur Begrenzung des Anstiegs des Konsums durch Einschränkung der Kreditvergabe hätte früher erfolgen können. – Es ist unklar, warum die Kroatische Nationalbank die Einführung makroprudenzieller Maßnahmen zur Begrenzung der Kriterien für die Verbraucherkreditvergabe verschoben hat, das heißt, das Datum ihrer Einführung von 1. April auf 1. Juli dieses Jahres verschoben hat. Einer der Gründe für die Verschiebung war die Gesamtdauer des Prozesses zur Erlangung eines Wohnungsbaudarlehens, das heißt, der Wunsch, die Bürger nicht zu schädigen, die ihre Darlehensverträge nicht vor Inkrafttreten der neuen Maßnahmen abschließen könnten, während sie bereits im Prozess des Erwerbs von Immobilien waren. Obwohl die Verschiebung der Anwendung von Maßnahmen im Vergleich zu anderen Möglichkeiten zur Lösung der Situation für diese Bürger diskutiert werden kann, ist klar, dass im Falle von Barkrediten dieses Argument nicht gilt.

Auf der Website kompare.hr wird angegeben, dass der Prozess der Genehmigung von Barkrediten zwischen zwei Tagen und etwa zehn Tagen dauert, sodass eine dreimonatige Verschiebung für sie nicht notwendig war. Ich bin von dem Argument nicht überzeugt, dass die Geschäftsbanken nicht genügend Zeit hätten, um ihre internen Systeme in einem kürzeren Zeitraum anzupassen. Es ist möglich, dass die Kroatische Nationalbank zu diesem Zeitpunkt nicht so besorgt über die weitere Entwicklung der Inflation war, als die Maßnahmen verschoben wurden. Zweitens kann man fragen, warum die Kroatische Nationalbank keine strengeren Bedingungen für die Erlangung von Barkrediten vorschreibt, zum Beispiel durch weitere Senkung des Verhältnisses von monatlicher Rückzahlung der Gesamtschulden zum Einkommen für nicht wohnungsbezogene Kredite. Die von der Kroatischen Nationalbank im September veröffentlichten makroökonomischen Prognosen zeigen, dass die Inflationsschätzungen für 2025 und 2026 nach oben revidiert wurden, sodass klar ist, dass die Inflation nicht im erwarteten Tempo vorangekommen ist. Warum gab es dann nicht zumindest eine öffentliche Diskussion über die Verschärfung dieser Kriterien, zumal das gesetzliche Ziel der Kroatischen Nationalbank die Preisstabilität ist? – fragt Viljevac.

Ist Inflation ein Freund?

Vidaković stellt auch fest, dass die Kroatische Nationalbank mehr hätte tun können. – Die Menschen, die die Kroatische Nationalbank leiten, wissen nach eigenen Angaben nicht und können nichts tun. Lassen Sie mich ihre Logik verwenden. Die Kroatische Nationalbank sagt: Wenn wir den Euro nicht eingeführt hätten, hätten wir jetzt deutlich höhere Inflation. Folgt man dieser Argumentationslinie, können wir auch Folgendes sagen: Wenn ernsthafte Menschen, die ihren Job kennen und tun, die Kroatische Nationalbank leiten würden, hätten wir eine viel bessere, widerstandsfähigere Wirtschaft mit niedrigerer Inflation. Da haben Sie es, ich habe die gleiche Argumentationslogik wie die Kroatische Nationalbank verwendet, damit es nicht so aussieht, als würde ich sie angreifen und gegen die Institution sprechen – schließt Vidaković in seinem Stil ab.

Aber hier ist eine etwas andere Perspektive auf die ganze Angelegenheit. Der Wirtschaftsanalyst Petar Vušković glaubt, dass Inflation gut ist. – Inflation ist manchmal gerechtfertigt, manchmal nicht, aber sie wird immer unter Produzenten, Lieferanten, Händlern und sogar Banken verteilt. Jetzt, am Ende des Jahres, denken die Unternehmen über ihre Steuerverpflichtungen nach, und da die meisten Unternehmen profitabel waren, da unsere wirtschaftliche Realität viel besser ist, als wir zugeben wollen, werden sie das überschüssige Geld in Investitionen und einige in Lohnerhöhungen lenken. Daher können wir sagen, dass Inflation in gewisser Weise Arbeitsplätze erhält und die Schaffung neuer Arbeitsplätze beeinflusst.

Inflation ist auch gut, weil sie den realen Wert von Schulden verringert. Wenn Bürger ein Darlehen mit festem Zinssatz haben, verringert die Inflation den Wert dieser Schulden. Inflation fördert auch die Investitionen der Bürger, da gewöhnliche Ersparnisse in Banken an Wert verlieren. Inflation schafft flexiblere Bedingungen auf dem Arbeitsmarkt, was es einfacher macht, die Arbeitsbedingungen der Mitarbeiter zu verhandeln. Schließlich, wenn die Inflation die Kaufkraft verringert, warum ist die Kaufkraft dann nicht gesunken? Weil wir ein neues Niveau von Standards angenommen haben. Eine Reihe von statistischen Daten bestätigt dies. So erhält Inflation Arbeitsplätze. Ja, ohne Wachstum – erklärt Vušković.

Bedarf an eingehender Analyse

Vidaković glaubt jedoch nicht, dass ‚ein wenig‘ Inflation gut ist. – Es klingt wie ein Begriff in einer Wirtschaftsstudie, die zwischen Frühstück und Mittagessen abgeschlossen wird. Inflation ist ein komplexes Phänomen, das im Hinblick auf andere Veränderungen in der Struktur der Wirtschaft kontrolliert werden muss. Man kann sie nicht ‚ein wenig loslassen‘ wie einen Hund im Park. Wenn eine Polykrise (eine Krise, die mehrere verschiedene, unkorrelierte Quellen hat) auftritt, ist es am wichtigsten, dass die staatlichen Institutionen in ihren Politiken vereint sind. In unserem Fall ist das abwesend. Und solange das abwesend ist, werden wir nicht die Fähigkeit haben, unsere eigene Wirtschaft zu kontrollieren – ist Vidaković kategorisch.

Während also der Ball zwischen der fiskalischen und der geldpolitischen Maßnahmen hin und her geworfen wird und in der Zwischenzeit zu wenig unternommen wird, um die Inflation zu dämpfen (vermutlich in der Erwartung einer ’natürlichen‘ Deflation), ist eine dringende eingehende Analyse notwendig, um zu wissen, wer was tun muss, wie, mit welchen Mitteln und auf wessen Kosten.