Öl, Gold und Bitcoin fallen, während globale Unsicherheiten zunehmen

Was bis gestern wahrscheinlich schien, wird nun zunehmend unwahrscheinlich. Der Markt ist sich nicht mehr so sicher, dass es im Dezember zu einer Senkung der Fed-Zinsen kommen wird. Während die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im Dezember Mitte Oktober bei 100 Prozent lag, liegt sie jetzt nur noch bei 43 Prozent. Dies ist ein Schritt in eine Richtung, die Unsicherheiten bezüglich Arbeitsplätzen, Preisen und Inflation widerspiegelt. Das Nettoergebnis: Der makroökonomische Hintergrund wird für Risikoanlagen schwieriger. Die Veröffentlichung der NFP-Arbeitsmarktdaten für September in den USA an diesem Donnerstag wird diese Erwartungen bezüglich der Zinsen erneut verändern.

Gold verlor am Freitag 2,62 Prozent seines Wertes, Silber 3,39 Prozent und Bitcoin fast 7 Prozent zwischen Donnerstag und Freitag. Seit Jahresbeginn ist Bitcoin um 2,6 Prozent gestiegen, nachdem es in den letzten drei Jahren um 400 Prozent zugenommen hat. Gold ist gegenüber dem Euro um 40 Prozent und gegenüber dem Dollar um 48 Prozent gestiegen, während Silber um 71 Prozent zugenommen hat. Das Jahresende rückt näher, und die Fonds schließen die meisten ihrer Positionen bis Ende dieses Monats. Die Gewinne waren erheblich, und deren Realisierung erhöht die Boni der Manager. Was wir gesehen haben und was wir bis zum Ende des Jahres sehen werden, wird nicht indikativ sein. Ein irreversibler Trend, solange die Schulden nicht umstrukturiert werden, wird im nächsten Jahr fortgesetzt. Für diejenigen, die nicht positioniert sind, könnte dies eine Gelegenheit sein.

Die am meisten gehandelten waren Rohöl und Kaffee

Von Energie über Landwirtschaft bis hin zu Metallen bleiben Rohstoffe das Rückgrat der globalen Wirtschaft und des internationalen Handels. Hier sind die zehn am meisten gehandelten in diesem Jahr: Rohöl (etwa 88 Millionen Barrel pro Tag; ein Markt von 3,5 Billionen Dollar), Kaffee (etwa 10 Millionen Tonnen jährlich; ein Markt von 460 Milliarden Dollar), Erdgas (über 4 Billionen Kubikmeter gehandelt; ein Markt von 1,2 Billionen Dollar), Gold (etwa 3.500 Tonnen jährlich; ein Markt von 1,5 Billionen Dollar), Weizen (etwa 200 Millionen Tonnen jährlich; ein Markt von 120 Milliarden Dollar), Baumwolle (etwa 25 Millionen Tonnen jährlich; ein Markt von 50 Milliarden Dollar), Silber (etwa 30 Tausend Tonnen jährlich; ein Markt von 250 Milliarden Dollar), Kupfer (etwa 22 Millionen Tonnen jährlich; ein Markt von 200 Milliarden Dollar), Mais (etwa 180 Millionen Tonnen jährlich; ein Markt von 80 Milliarden Dollar) und Zucker (etwa 180 Millionen Tonnen jährlich; ein Markt von 70 Milliarden Dollar). Energie dominiert weiterhin die globalen Märkte, die Landwirtschaft ist entscheidend für die Ernährungssicherheit und internationale Ströme, und Metalle balancieren die industrielle Nachfrage und sichere Investitionen.

Eine beispiellose Anzahl von Sanktionen gegen Russland, die nach dem Ausbruch des Konflikts in der Ukraine verhängt wurden, zielte darauf ab, die russische Wirtschaft zu zerstören und das Land in die Knie zu zwingen. Nach 44 Monaten ist jedoch nichts davon geschehen: Die russische Politik bleibt unverändert, und die Wirtschaft wächst. Russland hat die Sanktionen überraschend schnell zurückgewiesen: Exporte wurden nach Asien umgeleitet, Golfstaaten haben mit finanziellen Strömen geholfen, und zentralasiatische Länder haben an der Anpassung der Lieferketten teilgenommen. In der Zwischenzeit wurden die westlichen Länder tatsächlich hart getroffen: Die Energiepreise sind gestiegen, wichtige Industriesektoren sehen sich Standortkosten gegenüber, und Haushalte erleben Rekordinflation. Das Traurigste ist jedoch, dass Europa sich selbst isoliert. Die EU schneidet wirtschaftliche, kulturelle und wissenschaftliche Verbindungen zu Russland ab und verliert Einfluss in der Region. Europa verliert seinen Status als Teilnehmer an der Gestaltung der neuen Weltordnung.

Die Brent-Rohölpreise fielen unter 65 Dollar/bbl, nachdem der russische Hafen von Novorossiysk nach einer zweitägigen Schließung aufgrund eines ukrainischen Drohnenangriffs den Betrieb wieder aufgenommen hatte. Berichten zufolge lagen am Sonntag zwei Rohöltanker im Hafen, was auf eine fortlaufende Aktivität an den Terminals hinweist. Die Störung im zweitgrößten russischen Öl-Exportzentrum ließ die Rohölpreise am Freitag um mehr als 2 Prozent steigen, und die Woche endete mit moderaten Gewinnen. In der Zwischenzeit erklärte Präsident Trump am Sonntag, dass die Republikaner Gesetze entwerfen, um jedes Land zu sanktionieren, das mit Russland handelt, und erwähnte, dass Iran auf die Liste gesetzt werden könnte. Dennoch bleibt der Ausblick für den Ölmarkt bearish, mit Erwartungen an ein Überangebot später in diesem Jahr und im nächsten Jahr, da sowohl OPEC- als auch Nicht-OPEC-Produzenten die Produktion angesichts einer verlangsamten Nachfrage steigern.

Die europäischen Erdgas-Futurespreise TTF stiegen leicht über 31 Euro/MWh und erholten sich von einem Jahr-und-Halb-Tief von 30,5 Euro/MWh, das am 13. November erreicht wurde, da eine plötzliche Kältefront die Heiznachfrage erhöhte. Mit dem nahenden Winter steigen die Angebotsdrucke, was die Volatilität des letzten Jahres widerspiegelt. Die Füllung der Speicherkapazitäten in der EU liegt bei 82 Prozent, gegenüber 91 Prozent im letzten Jahr, was auf ein Potenzial für größere Entnahmen in den nächsten zwei Wochen hinweist, um das System im Gleichgewicht zu halten. Die norwegischen Pipelineflüsse bleiben unverändert, und die LNG-Importe bleiben stabil, aber unzureichend, um die Kälte vollständig auszugleichen. Bisher in diesem Jahr haben die europäischen LNG-Importe 101 Millionen Tonnen erreicht, was 16,75 Millionen Tonnen mehr sind als im Jahr 2024. In der Zwischenzeit hat die Ukraine US-LNG über Griechenland für den Zeitraum von Dezember 2024 bis März 2025 gesichert, um die Winterrisiken inmitten geopolitischer Spannungen abzusichern.

Eine enttäuschende Woche für Agrarhändler

Für Agrarhändler war die vergangene Woche nicht sehr optimistisch. Bärische WASDE-Produktionszahlen vom letzten Freitag, enttäuschende Signale der chinesischen Nachfrage, stressfreies Wetter in Südamerika vorerst, allgemein negative Saisonalität im November und die Tatsache, dass die CFTC-Positionsberichte verzögert wurden.

Nach einer zweimonatigen Pause aufgrund der Schließung der Bundesbehörden sahen wir den Einfluss, den der größte Marktbeweger auf dem Planeten auf die Fundamentaldaten hat. Die weltweiten Weizenbestände am Ende der Saison 2025/26 stehen bei 271 Millionen Tonnen, was 5 Millionen mehr ist als erwartet und 6 Millionen mehr als im September. Diese Zahlen injizieren Schwäche in die Preise, sodass Weizen am CBOT um mehr als 2 Prozent fiel, während französischer Weizen ebenfalls fiel, jedoch mit weniger ausgeprägten Rückgängen. Das Angebot ist reichlich, aber diese Zahlen sind bereits in den Marktpreis eingepreist. Der Anstieg des Euro-Dollar-Wechselkurses auf 1,1650 Ende letzter Woche, gekoppelt mit dem Fehlen positiver Elemente von der USDA, führte zu einem Rückgang der Preise aller Produkte beim Euronext-Schluss am Freitagabend. Französischer Weizen bleibt im Exportmarkt aus Ländern außerhalb der EU äußerst herausfordernd. Der Export von französischem Mais und Raps gewinnt an Schwung aufgrund der verlangsamten Importe dieser beiden Produkte aus der Ukraine in die Europäische Union. Die weltweiten Maisbestände am Ende der Saison 2025/26 stehen bei 281 Millionen Tonnen, was sogar 15 Millionen Tonnen mehr ist als erwartet und 16 Millionen Tonnen mehr als im September. Diese Zahlen sind ziemlich bärisch, sodass Mais am CBOT um 2,5 Prozent fiel.

China hat Bestände von 174 Millionen Tonnen, die niedrigsten seit 2015, und die US-Exporte sind im Vergleich zu vor 12 Monaten um 66 Prozent gestiegen. Dies ist das wettbewerbsfähigste Getreide, und die Schätzungen für die nächste Ernte liegen auf hohem Niveau, Faktoren, die den Druck auf die Preise aufgrund der massiven US-Ernte begrenzen, aber nicht stoppen könnten. Die weltweiten Sojabestände am Ende der Saison 2025/26 stehen bei 122 Millionen Tonnen, ein Rückgang von 2 Millionen im Vergleich zu den Erwartungen und im Vergleich zu September. Dies sind günstige Zahlen, aber Sojabohnen verloren dennoch 2,1 Prozent am CBOT. Warum? Die chinesische Nachfrage ist nicht sichtbar, und Trumps Worte bestätigen dies: „Wir verhandeln über Sojabohnengeschäfte mit Peking. Sie werden bis zum Frühling abgeschlossen sein.“ Bis zum Frühling? Und was ist mit den 12 Millionen Tonnen, die bis Ende dieses Jahres geliefert werden sollten? Es gibt kein Abkommen, das mit südamerikanischen Sojabohnen verglichen werden kann, die mit einem Zoll von 13 Prozent in China mit einem Rabatt von 45 bis 50 Dollar/Tonne im Vergleich zu US-Sojabohnen gehandelt werden.

Die Kupfer-Futurespreise sind über 11.000 Dollar/Tonne geblieben, nahe den Höchstständen der letzten zwei Wochen, da sich die Nachfrageaussichten nach Trumps Unterzeichnung eines kurzfristigen Finanzierungsgesetzes, das die längste Regierungsstilllegung in der US-Geschichte beendete, verbesserten. In der Zwischenzeit hat die Trump-Administration ihre Liste kritischer Mineralien, die für die US-Wirtschaft und nationale Sicherheit von entscheidender Bedeutung sind, um Kupfer erweitert und dessen Bedeutung für Elektrofahrzeuge, Stromnetze und Rechenzentren hervorgehoben. Gleichzeitig ist die Spekulation gewachsen, dass Peking als nächstes die Kupferraffinerieindustrie ins Visier nehmen könnte, um die Überkapazität zu reduzieren, nachdem die chinesische Vereinigung der Nichteisenmetalle strengere Aufsicht über neue Schmelzprojekte gefordert hat.