Jurišić (SQ Capital): Bis Ende des Jahres streben wir drei weitere Investitionen an

Für SQ Capital ist 2025 alles andere als ruhig. Nach Investitionen in Vacom, Aestus und Farseer wurde auch eine Investition in Čateks genehmigt, und kürzlich wurde eine Investition in Moontop angekündigt. Bis Ende des Jahres schauen sie sich weitere potenzielle Investitionen an, aber, wie wir erfahren, haben sie es nicht eilig; sie sind geduldig, selektiv und betrachten jedes Unternehmen, das sie in Betracht ziehen, aus einer langfristigen Perspektive. Was sind ihre Pläne für die Zukunft, welche Chancen sehen sie auf dem heimischen Markt und was sind ihre aktuellen Schwerpunkte? In einem Interview mit Lider enthüllte der Partner von SQ Capital Ivan Jurišić, dies.

Dieses Jahr war für SQ Capital recht aktiv; Sie wurden für eine Investition in Čateks genehmigt, und es gibt auch Vacom und Aestus. Welche anderen Investitionen gab es und warum haben Sie diese gewählt?

– Neben Čateks, Vacom und Aestus haben wir über unseren Primus-Fonds auch eine Investition in Moontop, mehrere private Kredittransaktionen und eine Folgeinvestition in Farseer realisiert. In diesem Fall war es eine gemeinsame Investition von Primus und unserem Frühphasenfonds SQ Venture. Obwohl die Strategie und Struktur dieser beiden Fonds völlig unterschiedlich sind, war es nur eine Frage der Zeit, bis eines der Frühphasenunternehmen ein Reifegrad erreicht, um ein Kandidat für Primus zu werden.

Primus investiert auch aktiv in die Kapitalmärkte. Kernpositionen wie die Nova Ljubljanska Banka und Končar Distributivnih Transformatora haben in den letzten Jahren erheblich zu den Ergebnissen des Fonds beigetragen. Die Investitionen aus diesem Jahr zeigen deutlich die Breite unseres Modells. Wir sind nicht durch Mandate (Phasen, Vertikalen, Minderheits- oder Mehrheitspositionen) oder Agenden eingeschränkt. Čateks ist ein Beispiel für industrielle Transformation in einer attraktiven Nische; Aestus digitalisiert den Bereich der professionellen Dienstleistungen; Vacom kombiniert operationale Disziplin und eine spezifische Einzelhandelsnische. Im Technologiesektor investieren wir weiterhin in Frühphasenunternehmen wie Farseer oder Unternehmen, die unabhängig von der Geographie global relevant werden können.

Angesichts der Tatsache, dass wir letzte Woche erfahren haben, dass Ihr Angebot zur Übernahme von Čateks nicht erfolgreich war, was ist Ihr nächster Schritt?

– Der Bietprozess ist nun abgeschlossen und stellt einen ordentlich abgeschlossenen Schritt im Management unserer Position in Čateks dar. Wir bleiben ein bedeutender Aktionär und konzentrieren uns weiterhin auf die langfristige Entwicklung des Unternehmens sowie auf eine konstruktive Zusammenarbeit mit anderen Interessengruppen. Gleichzeitig setzen wir unsere regulären Investitionstätigkeiten und bereits laufende Projekte fort.

Gibt es einen gemeinsamen Nenner unter Ihren jüngsten Investitionen? Was verbindet sie?

– Sie sind durch mehrere sehr klare Elemente verbunden: ein gesundes Geschäftsmodell, ein Team, das weiß, was es tut, und Marktdynamiken, die ihnen Spielraum für Wachstum bieten. Wir investieren nicht in Branchen; wir investieren in Menschen und Geschäftsmodelle, unabhängig davon, ob es sich um Software, Industrie oder spezifischen Einzelhandel handelt. Ein weiterer gemeinsamer Nenner ist der Übergang. Alle Unternehmen, in die wir eingestiegen sind, befinden sich in einem Moment, in dem das richtige Kapital und der richtige Partner ihre Trajektorie erheblich verändern können. Die dritte Konstante ist Vertrauen. Jedes dieser Unternehmen wählte SQ Capital nicht nur wegen des Kapitals, sondern auch wegen der Art und Weise, wie wir arbeiten: operationale Präsenz, mit einem langfristigen Horizont und einer klaren Haltung. Letztendlich ist der gemeinsame Nenner sehr einfach: Unternehmer mit Integrität und Unternehmen, in denen unser Kapital und unsere Erfahrung ein echter Beschleuniger für die nächste Entwicklungsphase werden können.

Welche Transaktion würden Sie als die bedeutendste im Jahr 2025 hervorheben und wie unterschied sie sich von den anderen?

– In dieser Hinsicht sind wir auch spezifisch, aber wir haben keine ‚bedeutendste‘ Investition. Jede Transaktion hat ihre Rolle im Aufbau des Portfolios, und jede optimiert das Risiko-Rendite-Profil auf ihre eigene Weise. Primus ist ein Multi-Assetfonds, und wir betrachten ihn als eine lebendige Struktur, in der Industrie, Software, Kredit und Kapitalmärkte zusammen Balance und Optionen schaffen. Jede Investition löst einen anderen Teil der Gleichung – Stabilität, Wachstum, Verteidigung, Diversifizierung oder operationale Vorteile. Wenn es einen Unterschied gibt, liegt er nicht in der ‚Bedeutung‘, sondern in der Art der Arbeit vor, während und nach der Investition. Industrieunternehmen erfordern tiefgreifende operationale Transformation, Software verlangt Geschwindigkeit und Fokus auf Skalierung, und private Kredite erfordern klare Struktur und Disziplin. Mit anderen Worten, wir haben keine Favoriten. Wir haben ein Portfolio, das durch verschiedene Szenarien funktionieren muss, und jede Transaktion im Jahr 2025 war Teil dieses Mosaiks, das uns zu einem besseren und widerstandsfähigeren Investor macht. Das Gleiche gilt für die Größe unseres Anteils – wir unterstützen alle unsere Unternehmen gleichermaßen stark, unabhängig davon, ob wir fünf oder 55 Prozent halten.

Was war das größte Dilemma oder Risiko bei diesen Investitionen?

– Wir analysieren Risiken immer auf zwei Arten: auf der Ebene einzelner Investitionen und auf der Ebene des Gesamtportfolios. Bei SQ Capital haben vier Partner fast 90 Jahre Erfahrung im Investmentmanagement, zusammen mit einem Team von Fachleuten, die täglich Risiken über alle Anlageklassen hinweg überwachen und messen. Diese Erfahrung ist entscheidend, da die Unterschiede in den Risiken zwischen verschiedenen Anlageklassen, Sektoren und Entwicklungsphasen enorm sind. Unser Team hat mehrere große Zyklen durchlaufen: die globale Finanzkrise von 2007 bis 2009, die europäische Schuldenkrise von 2011 bis 2013, den Zusammenbruch von Agrokor im Jahr 2017 und COVID sowie Inflation und Lieferketten-Schocks von 2020 bis 2022. Dies ist besonders wichtig in Situationen, in denen Modelle das eine zeigen und die Erfahrung vor etwas anderem warnt. In solchen Situationen wählen wir Vorsicht und Robustheit des Portfolios.

Das größte Dilemma heute kommt aus dem globalen Kontext, insbesondere aus den USA, wo enorme KI-Investitionen in Rechenzentren derzeit das BIP-Wachstum ‚halten‘. Wenn es in diesem Segment zu einem Schock kommt, wird die Übertragung negativer Stimmung von den Finanzmärkten in die reale Wirtschaft nahezu sofort und global sein. In jeder Umgebung, insbesondere in der heutigen, ist das Ziel klar: ein Portfolio, das Schläge in schlechten Szenarien standhalten kann, während es in guten Szenarien signifikante Aufwärtsbewegungen erzielt.

Planen Sie bis Ende des Jahres weitere Investitionen?

– Ja. Wir befinden uns derzeit in der Due Diligence für drei potenzielle Investitionen: eine im Bereich private Kredite und zwei Private-Equity-Investitionen, nämlich eine Mehrheitsübernahme im Nischen-Einzelhandel und eine Minderheitsinvestition in eine Frühphasen-Fintech-Lösung. Wir sind auch immer aktiv auf dem Kapitalmarkt. Im Moment analysieren wir ein Unternehmen aus der weiteren Region, das sich auf einen Börsengang vorbereitet, wo wir ein interessantes Verhältnis von Bewertung, Geschäftsqualität und Wachstumspotenzial sehen.

Es ist entscheidend für uns, nicht einer bestimmten Zahl oder einem bestimmten Volumen von Transaktionen nachzujagen. In einer Evergreen-Struktur gibt es keinen Druck von ‚wir müssen bis Ende des Jahres einen bestimmten Betrag investieren‘, was einen erheblichen Vorteil gegenüber traditionellen PE-Fonds darstellt. Wenn eine Gelegenheit unseren Kriterien entspricht, werden wir sie realisieren. Wenn nicht, warten wir auf eine bessere. Warren Buffett beschrieb dies mit Baseball: Beim Investieren schlägt man nicht aus, wenn man drei gute Pitches vorbeiziehen lässt – man kann geduldig sein und nur denjenigen treffen, der wie ein ‚No Brainer‚ erscheint. In diesem Jahr erscheinen wir möglicherweise aktiver, weil mehrere Transaktionen, an denen wir lange gearbeitet haben, zufällig zusammengefallen sind. Dies ist kein Geschwindigkeitswechsel, sondern das Ergebnis jahrelanger Arbeit, die in kurzer Zeit in die Realisierungsphase eingetreten ist. Wir setzen den Aufbau unseres Portfolios in einer disziplinierten, selektiven Weise mit einer klaren Logik des langfristigen Risiko-Rendite-Verhältnisses fort.

Wie haben makroökonomische Bedingungen wie hohe Zinssätze, Inflation und geopolitische Spannungen Ihre Investitionsstrategie beeinflusst?

– Wir betrachten das makroökonomische Umfeld nicht als etwas, auf dem wir unseren Investitions Vorteil aufbauen. Es fließt in unsere Analysen ein, bestimmt jedoch nicht unsere Entscheidungen. Wir beobachten hauptsächlich längere Zyklen und wie sie unsere Portfoliounternehmen beeinflussen – wir sind an strukturellen Trends interessiert, nicht an kurzfristigem Lärm. Kurzfristige Schwankungen und Krisen sind konstant; sie sind ein integraler Bestandteil des heutigen globalen Finanz- und Wirtschafts-Umfelds. Daher bauen wir unser Portfolio so auf, dass es durch mehrere Szenarien funktioniert. Der Schlüssel ist das Gleichgewicht zwischen stabileren, defensiven Unternehmen, die gut mit Volatilität umgehen, und kleineren Positionen mit hoher Optionalität, die hauptsächlich mit Technologie und schnellerer Nutzerakzeptanz verbunden sind. Eine solche Kombination bietet ein hervorragendes langfristiges Risiko-Rendite-Profil: ein Portfolio, das Schocks absorbiert, aber ein eingebautes Potenzial für ausgeprägte positive Renditen hat. Mit anderen Worten, makroökonomische Bedingungen zwingen uns selten, die Richtung zu ändern, aber sie erinnern uns immer daran, dass es sich lohnt, Disziplin, Gleichgewicht und Optionalität zu haben. Wir strukturieren das Portfolio so, dass es trotz Zyklen funktioniert, nicht wegen ihnen.

Haben sich die Kriterien, nach denen Sie in Projekte einsteigen, im Vergleich zu den Vorjahren geändert?

– Unsere Kriterien bleiben gleich: Team → Markt → Geschäftsmodell → Bewertung. Wenn eines dieser Elemente nicht auf dem Niveau ist, das wir für den langfristigen Erfolg als notwendig erachten, machen wir einfach weiter. Disziplin ist uns ebenso wichtig wie Geschwindigkeit. Was sich geändert hat, ist die Wahrnehmung von SQ Capital. Die Investitionen, die wir realisiert haben, und der konkrete Beitrag zur Entwicklung unserer Portfoliounternehmen geben den Unternehmern das Vertrauen, dass wir der richtige Partner für die nächste Wachstumsphase sind. Gleichzeitig erhöht unsere langjährige Investitionshistorie das Interesse der Investoren an unseren Produkten, was uns zusätzliche Kapazitäten für neue Investitionen gibt. Die Besonderheit unseres Investitionsprozesses liegt in der Breite der Perspektiven. Da wir in mehrere Anlageklassen investieren, kommen die Teammitglieder aus unterschiedlichen Spezialisierungen. Das bedeutet, dass jede Investition aus verschiedenen Blickwinkeln analysiert und gestresst getestet wird. Diese Kombination von Ansichten und die Evolution über die Zeit ist eine Seltenheit und eine der Quellen unseres Wettbewerbsvorteils.

Wie wichtig sind ESG-Standards und die Nachhaltigkeit von Geschäftsmodellen in Ihren Investitionsentscheidungen?

– ESG, wie viele andere Akronyme, ist mehr zu einem Symbol als zu einem Inhalt geworden. Ich glaube, dass gute Absichten oft durch die falsche Form verwaltet werden und dass ein großer Teil von ESG in ein bürokratisches Ritual verwandelt wurde, in dem es viel deklarativen Inhalt und zu wenig echten Einfluss gibt. Die Unternehmenswelt tut oft so, als würde sie sich anpassen, anstatt sich auf echte Veränderungen einzulassen.

Bei SQ Capital gehen wir dies anders an. Wir betrachten jede Investition durch die Werte und Prinzipien, die uns wichtig sind, nämlich einen langfristigen Ansatz, Verantwortung, Transparenz, Integrität und echte wirtschaftliche Nachhaltigkeit. Wir benötigen kein Akronym, um zu wissen, was richtig ist. Im Wesentlichen haben die täglichen Entscheidungen von Menschen und Teams – wie sie Ressourcen verwalten, wie sie mit Menschen umgehen, wie sie Entscheidungen treffen und Geschäfte strukturieren – einen ungleich größeren Einfluss auf die Nachhaltigkeit als jede formale ESG-Form. Das ist die Nachhaltigkeit, die uns interessiert – real, nicht deklarativ.

In welchen Branchen in Kroatien und der Region sehen Sie derzeit das größte Wachstumspotenzial?

– Wir betrachten Investitionen nicht von oben nach unten, sondern ausschließlich von unten nach oben. Die Branche ist uns weniger wichtig als das tatsächliche Geschäftsmodell des einzelnen Unternehmens. Wir suchen nach Unternehmen und Investitionsmöglichkeiten mit positiver Asymmetrie – wo der Nachteil begrenzt und der Vorteil unverhältnismäßig ist.

Welche Chancen und Herausforderungen sehen Sie derzeit auf dem heimischen Kapitalmarkt? Gibt es genug Raum für neue Investitionszyklen?

– Ich würde sagen, dass der heimische Kapitalmarkt seit geraumer Zeit in einer Art ‚Catch-22‘ lebt. Der Markt ist relativ illiquide, weil es zu wenige Investitionsmöglichkeiten gibt, und es gibt zu wenige Möglichkeiten, weil der Markt illiquide ist. Dies wird durch langanhaltendes geringes Vertrauen und schlechte Finanzbildung verstärkt, obwohl in den letzten Jahren deutliche Fortschritte zu verzeichnen sind. Das Problem ist, dass dieser Fortschritt oft dazu führt, dass Kapital in den US-Markt fließt – einfach weil er der tiefste, transparenteste und attraktivste ist. Wir begrüßen Innovationen wie lokale und regionale ETFs und inländische Fintech-Lösungen. Langfristig können solche Produkte mehr zur Marktentwicklung beitragen als zahlreiche Politiken oder ‚Top-Down‘-Initiativen.

Auf der anderen Seite sehen wir in unserer täglichen Arbeit etwas sehr Positives: das Aufkommen einer neuen Generation von Investoren. Primär Tech-Unternehmer und Fachleute, deren Karrieren und Kapital in den letzten 20 Jahren entstanden sind. Dies ist eine Generation, die Diversifizierung, langfristiges Denken und die Rolle des Kapitalmarktes viel besser versteht. Dies ist ein erheblicher Unterschied zu Unternehmern aus den neunziger Jahren, deren Ansatz oft auf der Achse ‚Einlage – Immobilien‘ beruhte, teilweise aufgrund schlechter Erfahrungen mit dem lokalen Markt während der großen Finanzkrise. Dies ist eine großartige Gelegenheit: Das Kapital, das Wissen und die Denkweise dieser neuen Generation könnten die Grundlage für die Schaffung eines tieferen, gesünderen und lebendigeren Kapitalmarktes in den kommenden Jahren sein.

Wie schätzen Sie die Reife des heimischen Investmentmarktes ein? Gibt es genug qualitativ hochwertige Projekte und Teams für Investitionen?

– Wir möchten niemanden einzeln hervorheben, aber es ist heute bereits völlig klar, dass es alternative Investmentmanager auf dem heimischen Markt gibt, die in Bezug auf Qualität, Disziplin und Ergebnisse nicht hinter den führenden Namen aus dem Rest von Mittel- und Osteuropa zurückbleiben. Dies ist eine enorme Verbesserung im Vergleich zur Situation vor einem Jahrzehnt und ein Zeichen dafür, dass sich der Markt institutionell formiert. Was Projekte und Teams betrifft, glauben wir, dass es in den Phasen, in denen wir hauptsächlich tätig sind, eine solide Anzahl von qualitativ hochwertigen Möglichkeiten gibt. Kroatien und die umliegenden Länder haben ein gutes Verhältnis von Marktrealität, Ingenieur- und operationale Talente sowie moderate Bewertungen. Daher glauben wir, dass die Region weiterhin die Kernmärkte der EU übertreffen und attraktive Renditen auf investiertes Kapital liefern wird. Unternehmer werden zunehmend ehrgeizig, und dafür benötigen sie Unterstützung und Kapital, das zugänglicher ist als je zuvor. Mit anderen Worten, der Markt ist immer noch flach, aber er ist reifer als je zuvor; mit besseren Teams, besseren Projekten und einer zunehmenden Anzahl professioneller Investoren, die diese Projekte unterstützen können. Dies ist eine gesunde Grundlage für das nächste Jahrzehnt.

Was sind die wichtigsten Pläne und Prioritäten von SQ Capital für 2026?

– Obwohl wir extrem markt- und meritokratisch orientiert sind, sind wir in der Planung im Zusammenhang mit SQ Capital eher wie China als wie die Wall Street; wir haben einen langen Horizont, eine klare Vision und Geduld. Es ist unbestreitbar, dass wir weiterhin ein führendes Investmentmanagementunternehmen in der Region aufbauen wollen, das hauptsächlich auf privatem Kapital basiert, mit einem Portfolio, das gleichzeitig die erfolgreichsten Unternehmen in den Kapitalmärkten, Investitionen in traditionelle Unternehmen und private Kreditstrukturen sowie die dynamischsten Frühphasenunternehmen in der SEE-Region umfasst. Dies mag in unserem Kontext avantgardistisch erscheinen, ist aber in entwickelten Märkten ganz normal, wie der Wachstumstrend von Crossover- und Evergreen-Fonds in den letzten Jahren zeigt.

Für 2026 haben wir drei klare operationale Ziele. Das erste ist, Primus als den führenden alternativen Investmentfonds in Kroatien zu festigen und das Portfolio diszipliniert weiter auszubauen, mit einem klaren Fokus auf langfristiges Risiko-Rendite. Dann wollen wir eine neue Generation von VC-Fonds (SQ Venture II) auflegen und SQ Capital weiter als den Nummer-eins-Partner in der Frühphase in der SEE-Region positionieren. Schließlich wollen wir einen Vermögensverwaltungsdienst auf dem Niveau der besten Privatbanken schaffen, aber in unserem Geist, mit niedrigen Gebühren, einer elegant einfachen Strategie und Transparenz. Das langfristige Ziel bleibt dasselbe. Wir wollen SQ Capital als eine Institution aufbauen, die Jahrzehnte überdauert und zu einem der wichtigsten Investitionspfeiler der Region wird.