BIP, Inflation und Haushalt: Wie tritt Kroatien in das Jahr 2026 ein?

Die kroatische Wirtschaft tritt in eine Phase ausgeprägter Wachstumsverlangsamung ein, mit schwächerem privaten Konsum, einem Rückgang der Tourismuseinnahmen und einem sich verschlechternden Geschäftsklima in den wichtigsten Exportmärkten. Während der Druck auf das Lohnwachstum und die Dienstleistungspreise die Inflation über dem europäischen Durchschnitt hält, sehen sich Investitionen hohen Arbeits-, Energie- und Regulierungskosten gegenüber. Gleichzeitig bleibt der Haushalt am Rande der EU-Fiskalregeln, und 2026 bringt zusätzliche Risiken aufgrund langsamerem BIP-Wachstum, höheren Ausgaben und schwächerem nominalen Wachstum. Kroatiens Ambitionen, die Stabilität der öffentlichen Finanzen aufrechtzuerhalten, werden zunehmend von Reformen, dem Beitritt zur OECD und Disziplin im Ausgabenmanagement abhängen.

Das BIP-Wachstum im dritten Quartal hat sich stark auf 2,3 % im Jahresvergleich verlangsamt (von 3,4 % im ersten Halbjahr) aufgrund langsamerem Wachstum sowohl im privaten Konsum als auch in der Industrieproduktion sowie einem Rückgang der Dienstleistungsexporte. Obwohl die Explosion der Lohnmasse im öffentlichen Sektor und Subventionen die Kaufkraft der Bürger unterstützen, spiegelt fast die Hälfte des langsameren Wachstums im privaten Konsum im Vergleich zum ersten Halbjahr langsameres Beschäftigungswachstum, einen Rückgang der ausländischen Übernachtungen zur Hochsaison des Tourismus und eine erhöhte Sparneigung wider. Der Rückgang der nicht zweckgebundenen Verbraucherkredite aufgrund von Maßnahmen der Kroatischen Nationalbank steht noch bevor. Die starke Verlangsamung der Produktion wird durch einen Rückgang der Energie- und Konsumgüterproduktion beeinflusst, aber es ist ermutigend, eine signifikante Beschleunigung des Wachstums exportorientierter Investitionsgüter (elektrische Ausrüstung, Transportmittel, fertige Metallprodukte) sowie von Zwischenprodukten zu sehen, zusammen mit starkem Produktivitätswachstum in beiden Sektoren. Die Rohstoffexporte stiegen um 4,1 %, während die Importe um 4,6 % zurückgingen, aber der Rückgang der ausländischen Tourismuseinnahmen führte zu einem negativen Beitrag von Nettoexporten von -2 Prozentpunkten, berichtet HUP.

Im vierten Quartal wird ein leicht langsameres Wachstum von etwa 2 % erwartet, aufgrund der Verschlechterung des aktuellen Geschäftsklimas in den Märkten von Kroatiens größten Handelspartnern, einem niedrigeren Exportwachstum und Stagnation in der Industrieproduktion. Ein starker Anstieg der Bestände an Fertigwaren zusammen mit einem Rückgang der industriellen Kapazitätsauslastung deutet auf Vorsicht hinsichtlich der ausländischen Nachfrage unter dem ständigen Einfluss von Umwälzungen in den Lieferketten hin. Die Stabilisierung in der europäischen Industrie, die durch Investitionen in Verteidigung und Infrastruktur vorangetrieben wird, zusammen mit geringfügigen Deregulierungsverschiebungen, ist ein willkommener Schub für die Re-Industrialisierung des Kontinents, aber in der Zwischenzeit wird ein negativer Einfluss von Zöllen auf den internationalen Handel erwartet.

Aufgrund der nachlassenden inländischen Lohnexplosion wird Kroatien 2026 zunehmend das wirtschaftliche Schicksal der Eurozone teilen, wo Analysten kontinuierlich die BIP-Wachstumsprognosen unter 1 % senken. Wir haben die BIP-Wachstumsprognose bei 2,5 % gehalten, aufgrund der ungünstigen Auswirkungen grundlegender globaler Handelspolitiken, eines kleineren fiskalischen Impulses und abkühlender Arbeitsmärkte. Obwohl Geschäftsinvestitionen durch Produktivitätsinvestitionen, ein Wachstum der Investitionskredite (rund 10 %) und sehr niedrige reale Zinssätze angetrieben werden, werden private Investitionen durch nicht wettbewerbsfähige Arbeitskosten, Strom, nicht wettbewerbsfähige regulatorische Anreize sowie Unsicherheit im Umfeld negativ beeinflusst. Eines der Hauptinstrumente zur Stärkung Kroatiens als Investitionsstandort ist die allgemeine Regulierung, die Investitionen fördert, um die Höhe der Steuerunterstützung unabhängig vom Wert der Investition zu begrenzen. Proportionale Modelle von Steueranreizen, die auf dem Anteil der Investition in Ausrüstung und F&E (wie in Slowenien, UK) oder reinvestierten Gewinnen basieren, sollten ebenfalls in Betracht gezogen werden.

Inflation wird auf 3,5 Prozent fallen

Die jährliche Rate der harmonisierten Inflation hat sich stabilisiert bei etwa 4 % dank einer Reduzierung des Drucks auf alle Komponenten außer den anhaltenden Dienstleistungspreisen, kombiniert mit einem günstigen Basiseffekt. Das doppelt stärkere Wachstum der Dienstleistungspreise ist das Ergebnis eines starken realen Wachstums der Arbeitnehmervergütungen, der hohen Orientierung der Wirtschaft auf den Tourismus und des Drucks, schneller die EU-Preisdurchschnittswerte zu erreichen, hinter denen wir um 10 % bis 30 % zurückbleiben. Kroatien führt beim Wachstum der Arbeitnehmervergütungen und der Haushaltskredite auf EU-Ebene, und wir verzeichnen auch eine überzeugend größte Lücke zwischen den Gesamtkosten der Arbeit und der Bewegung des Bruttowertschöpfung als Produktivitätsbenchmark. Starkes Lohnwachstum unter Bedingungen niedriger und stagnierender Arbeitsproduktivität ist inflationär. Nach 4,2 % im letzten Jahr erwarten wir 2026 eine Inflationsrate von etwa 3,5 % (der Durchschnitt der Eurozone liegt bei etwa 1,8 %) aufgrund eines stärkeren Wachstums der Dienstleistungspreise, insbesondere im Tourismus, und immer noch starkem privaten Konsum aufgrund eines stärkeren Wachstums der Gesamteinkommen von etwa 8 % (real 4,5 %, dreieinhalbmal schneller als in der Eurozone) basierend auf kontinuierlichem Druck auf das konsolidierte Wachstum der Lohnmasse im öffentlichen Sektor (+10 %), einer Erhöhung des ‚Mindestlohns‘ um 8,2 % und der ‚Indexierung‘ einer großen Anzahl von Arbeitnehmervergütungen in der Wirtschaft auf dasselbe.

Diese Umstände erhöhen das Risiko einer Lohn- und Einzelhandelspreiswachstums-Spirale, solange die Löhne signifikant schneller wachsen als die Produktivität, zum Nachteil der Wettbewerbsfähigkeit im internationalen Handel. Zur Beruhigung wird eine leichte Entspannung der Inflation bei Importpreisen von Waren aufgrund steigender chinesischer Exporte auf die europäischen Märkte erwartet. Aufgrund weiterer Rückgänge bei den Rohstoffexporten in den wichtigsten EU-Mitgliedstaaten wird ein Rückgang des realen Rohstoffexportwachstums auf etwa 4 % im Jahr 2026 erwartet, nach fast 5 % Wachstum im Jahr 2025. Laut einer EC-Umfrage ist die ausländische Nachfrage überzeugend der Hauptfaktor, der das Produktionswachstum in der CEE-Region einschränkt, und das Deutsche Institut IW erwartet den maximalen negativen Einfluss amerikanischer Zölle erst 2026 auf dem Niveau von 0,5-0,7 % der Produktion. Aufgrund der starken Verlangsamung der importintensiven Investitionsnachfrage haben sie die Schätzung des Handelsdefizits im Jahr 2026 auf 20,5 % des BIP gesenkt und die Prognose für die Leistungsbilanz auf -2,0 % des BIP reduziert.

Das Haushaltsdefizit von drei Prozent des BIP liegt am Rande der EU-Fiskalregeln

Kroatien hat verhindert, dass das Haushaltsdefizit 3 % des BIP überschreitet, mit einer bemerkenswerten Unterperformance der lokalen Regierung, die ein Defizit von 333 Millionen EUR anstelle des geplanten Überschusses von 520 Millionen EUR verzeichnete. Der Rückstand von 1 % des BIP ist das Ergebnis von Maßnahmen der Zentralregierung – die Lohnmasse aus dem Haushalt wuchs in zwei Jahren um 46 %, die Transfers an die Bevölkerung boomen, und der Druck auf das permanente Ausgabenwachstum lässt nicht nach. Infolgedessen hat Kroatien zusammen mit dem Mehrwertsteuer-Rückstand (-381 Millionen EUR) eine der größten Verschlechterungen im Saldo in der EU in drei Jahren. Eine solche Fiskalpolitik verstärkt unnötig wirtschaftliche Zyklen, erhöht das Risiko von Defiziten und erstickt den Handlungsspielraum, wenn eine Verlangsamung oder Krise eintritt. Kroatien bleibt unter den EU-Mitgliedern mit einem relativ niedrigen und sinkenden Niveau der öffentlichen Schulden unter 60 % des BIP.

Dieses Paradigma galt während der ‚Honeymoon‘-Phase rund um und nach dem Beitritt zur Eurozone, als wir starkes BIP-Wachstum auf den Flügeln umgesetzter Reformen, vorübergehender Beschleunigung des Produktivitätswachstums, vorübergehender positiver Anomalien in den Finanzierungsbedingungen, Rekord-EU-Mittel, aber auch anschließend erhöhter Inflation verzeichneten, die das Budget ‚füllt‘ und das relative Schuldenniveau auf den Flügeln starker inländischer Nachfrage, d.h. nominalem BIP-Wachstum, reduziert, was die Regierung selbst zugibt, dass es ‚aus dem Treibstoff läuft‘. Aufgrund der Ansammlung von Risiken für den Haushalt im Jahr 2026 – von langsamerem Wachstum im privaten Konsum, dem Fehlen einer Erholung in der Eurozone bis hin zu höheren Ausgaben für Lohnmasse, Renten, Verteidigungssysteme und Gesundheitsversorgung sowie Finanzierungskosten in der Eurozone, steht Kroatien auch 2026 am Rande der Verletzung der gesetzlichen Defizitgrenze in der EU von 3 % des BIP, sodass jede Disziplinlosigkeit bei den genannten Ausgabenposten uns leicht in das Verfahren wegen übermäßiger Defizite drängen könnte. Und genau wie im Zeitraum von 2014 bis 2017 könnten die Entwicklungsmöglichkeiten erheblich eingeschränkt werden.

Potenzielle ‚Anker‘ für die kroatischen öffentlichen Finanzen sind der erwartete Beitritt zur OECD sowie politische Stabilität in den nächsten drei Jahren nach den Kommunalwahlen in diesem Jahr, die das Engagement für fiskalische Reformen unterstützen (einschließlich der Verlagerung der Steuerlast von Einkommen auf Vermögen), um das strukturelle primäre Defizit bis 2028 auf 0,4 % zu reduzieren. Die Entwicklung der öffentlichen Schulden wird weitgehend von den primären Salden abhängen, da das nominale Wachstum aufgrund niedrigerer Inflation langsamer wird.