Končars ABB: Ein transparentes Modell, das kleine Investoren zurücklässt

In dieser Woche wurden 50.000 Aktien von Končar über den Mechanismus des ‚beschleunigten Book-Building‘, oder das sogenannte beschleunigte Book-Building (ABB). Laut den mit dem Angebot veröffentlichten Bedingungen liegt der indikative Preisrahmen für die Aktien zwischen 640 und 720 Euro, was den Gesamtwert des Pakets zwischen 32 und 36 Millionen Euro platziert, während der Mindestgebotsbetrag für die Teilnahme auf 301.000 Euro festgelegt ist.

Der Grund für den Verkauf der am meisten gehandelten Aktie auf dem heimischen Markt liegt im Anstieg des Aktienkurses in den letzten Monaten, was dazu geführt hat, dass die Aktien von Končar im Portfolio von PBZ Croatia osiguranje die zulässigen Grenzen für Fonds überschreiten, was den genannten Fonds zwingt, seine Exposition zu reduzieren.

Jede Veränderung bezüglich der Aktien von Končar ist immer interessant, aber dieses Mal waren wir besonders von der Tatsache fasziniert, dass die Aktien über das von einigen Finanzexperten befürwortete ABB-Modell verkauft werden.

Die Frage stellt sich jedoch, ob der Mindestinvestitionsbetrag zu hoch für die ‚gewöhnlichen Menschen‘ ist? Inländische Broker waren nicht daran interessiert, zu diesem Fall Stellung zu nehmen und warfen lediglich ‚wenn sie können, warum nicht?‘, aber der Finanzexperte Hrvoje Fajdetić brachte das Thema des übermäßig hohen Preises zur Sprache.

– Ich gehe davon aus, dass ein verkürzter Prospekt für das Angebot an die Öffentlichkeit vorbereitet werden sollte (da der Listungsprospekt bereits existiert). Ich sehe keinen Grund, warum der Pensionsfonds die Liste der potenziellen Käufer selbst reduzieren sollte – schrieb Fajdetić in seinem Beitrag im sozialen Netzwerk LinkedIn.

Er wies auf das hin, was er die ‚Illogicalität, die seit Jahren durch den kroatischen Kapitalmarkt zieht‘, nennt. Er hob die enorme Diskrepanz zwischen dem täglichen Umsatz der Börse, der etwa eine Million Euro beträgt, und den Vermögenswerten der Pensionsfonds, die über 27 Milliarden Euro hinausgehen, hervor.

– Es ist schwer, eine größere Diskrepanz in der Welt zu finden. Dies ist ein strukturelles Problem, und ich weiß nicht, ob es im Marktentwicklungsstrategie des Finanzministeriums ausreichend erkannt wird, aber es muss angegangen werden – schrieb Fajdetić.

Er betonte insbesondere die ungleiche Behandlung von kleinen Investoren im Vergleich zu großen. Wie er angibt, tragen kleine Investoren alle Kosten, während Blocktransaktionen für große Investoren praktisch kostenlos sind.

– Die Transaktionskosten für einen kleinen Investor bei einer Aktie wie Končar steigen oft auf zwei Prozent. Gleichzeitig umgehen Blocktransaktionen sowohl SKDD als auch CCP, sodass die Kosten der Marktinfrastruktur auf den kleinen Investor fallen – betonte er.

Obwohl er glaubt, dass das ABB-Modell transparenter ist als traditionelle bilaterale Vereinbarungen, stellt Fajdetić fest, dass ‚die Ungleichheit des Marktspiels bleibt‘. Als Beispiel für gute Praktiken hob er den Verkauf von Valamar Riviera-Aktien hervor, die von PBZ für CERP verwaltet werden.

Hanfa: Alle Marktregeln befolgen

Kann der ABB-Prozess so organisiert werden, dass auch kleine Investoren teilnehmen, und gibt es ein Verfahren oder die Möglichkeit, die Investitionsschwelle von 301.000 Euro durch einen verkürzten Prospekt oder einen anderen Mechanismus zu senken, fragten wir den Regulator.

Von Hanfa wurden wir informiert, dass für jedes Aktienangebot eine Regel besteht, dass in der Regel ein Prospekt vorbereitet werden muss, es jedoch Ausnahmen gibt, wenn ein Prospekt nicht erforderlich ist. Zum Beispiel, wenn Aktien nur an professionelle Investoren verkauft werden, wenn sie einer kleinen Anzahl von Investoren (150 natürliche oder juristische Personen) angeboten werden oder wenn es sich um große Einzelbeträge handelt (z.B. 100.000 Euro pro Investor).

Im Falle von ABB, oder dem beschleunigten Verkauf eines großen Aktienpakets, behaupten sie, dass der Verkäufer alle Marktregeln befolgen muss: Er darf den Preis nicht manipulieren, muss transparent sein und gesetzmäßig handeln. Sie bestimmen die Verkaufsbedingungen selbst, jedoch nur im Rahmen, der gesetzlich erlaubt ist.

– Obwohl die Teilnahme kleiner Investoren an ABB nicht ausdrücklich verboten ist, ist in der Praxis die Teilnahme kleiner Investoren an dieser Verkaufsart nicht üblich. Nach Abschluss dieses ABB wird die Kauf- und Verkaufs-Transaktion im Börsensystem als Blocktransaktion ausgeführt – erklären sie von Hanfa.

– Wir weisen zusätzlich darauf hin, dass die Aktie mit dem Tickersymbol KOEI äußerst liquide ist und jederzeit einer breiten Palette von kleinen Investoren zur Verfügung steht, und der aktuelle Marktpreis nahe dem unteren Ende des Preises im Verkaufsaufruf liegt. Wir weisen auch darauf hin, dass in diesem speziellen Fall der ABB-Prozess so durchgeführt wird, dass der Aktionär als Anbieter auftritt – merkt Hanfa an.

Einfach ausgedrückt, kleine Investoren können diese Aktien auf dem Markt ohne ABB kaufen, da der Verkauf nicht von Končar, sondern von ihrem Aktionär, PBZ Croatia osiguranje, durchgeführt wird, was der schnellste Weg ist, ein großes Aktienpaket zu lösen.