Der Aktienmarkt ist kein Spielplatz für wohlhabende Spekulanten

In diesem Artikel werde ich versuchen zu argumentieren, warum ein entwickelter Kapitalmarkt für uns als Gesellschaft notwendig ist. Zunächst einmal ist der Kapitalmarkt ein Konzept und ein Ökosystem, das viel breiter ist als die Zagreber Börse und der sekundäre Handel mit Wertpapieren (hauptsächlich Aktien und einige Anleihen), und die Börse in Kroatien wird oft fälschlicherweise als Spielplatz für wohlhabende Spekulanten angesehen.

Der Kapitalmarkt in Kroatien umfasst andere Akteure, die den Kapitalmarkt auf die eine oder andere Weise beeinflussen: den Staat (im Rahmen von Regulierung, Steuerpolitik, Einstellungen zur Privatisierung usw.), Hanfa als Regulierungsbehörde, Pensionsfonds als die größten institutionellen Investoren, andere institutionelle Investoren, Banken, Investment- (Brokerage-) Firmen und Investoren an der ZSE sind nur einige der wichtigsten.

Es gibt mehrere Vorteile, die ein entwickelter Kapitalmarkt der Wirtschaft bringt. Es ist unbestreitbar, dass der heimische Finanzmarkt extrem bankenzentriert ist. Laut allen ausländischen Forschungen und Erfahrungen besteht die Hauptfunktion eines entwickelten heimischen Kapitalmarktes darin, die Finanzierung für inländische Unternehmen durch die Emission von Aktien oder Anleihen zu ermöglichen, die teilweise oder vollständig die traditionelle Bankfinanzierung (Kreditfinanzierung) ersetzen, diversifizieren oder ergänzen können. Das auf diese Weise aufgebrachte Kapital sollte es den Unternehmen ermöglichen, weiter zu wachsen, was sich positiv auf die heimische Wirtschaft auswirken sollte, d.h. zukünftiges BIP-Wachstum ermöglichen sollte (es gibt viele empirische Beweise für diese Korrelation).

Eine Alternative für Investitionen

Relevante Entscheidungsträger sollten den einzigartigen Wert, den dieser Teil des Finanzökosystems bietet, erkennen, während sie in den kommenden Jahren den fiskalischen und regulatorischen Rahmen entwickeln.

Ein entwickelter Kapitalmarkt sollte auch einen besseren Transfer von Ersparnissen (hauptsächlich von Bürgern) ermöglichen und ihnen eine Alternative für Investitionen bieten. Laut allen Analysen gibt es in Kroatien eine riesige Menge an Ersparnissen, die nicht gut verteilt ist. Sie ist hauptsächlich in Einlagen und Immobilien gruppiert, und die direkte Folge davon sind (zu) hohe Immobilienpreise, da dies für die meisten der lokalen Bevölkerung die einzige Anlageklasse ist, in die sie investieren. Die Grundlage eines gut verwalteten Portfolios ist die Diversifizierung verschiedener Anlageklassen, in der wir erheblich hinter westlichen Ländern mit einer längeren Tradition des Kapitalismus und der Kapitalmärkte zurückbleiben.

Die Preisfindung, d.h. die Bildung von Preisen für Finanzanlagen in unterentwickelten Märkten (der Mechanismus, durch den Käufer und Verkäufer auf dem Markt den Preis eines Wertpapiers basierend auf ihren Kauf- und Verkaufsinteressen bestimmen), funktioniert aufgrund eines Mangels an Investoren nicht richtig, und langfristig ist dies ein erheblicher Opportunitätskosten, da lokale Vermögenswerte in den Portfolios unserer Pensionsfonds wahrscheinlich langfristig unterbewertet bleiben.

Jemand könnte sagen, dass der S&P im Durchschnitt zehn Prozent pro Jahr erzielt, also warum sich mit der lokalen Börse beschäftigen? Das Problem ist, dass inländische Kleinanleger nicht einmal an ausländischen Börsen in größeren Volumina investieren! So werden wir niemals eine wohlhabendere Gesellschaft werden. Wir werden immer hinter westlichen Ländern zurückbleiben, und diese Kluft wird sich nur vergrößern.

Das Familienerbe aufpolieren

Private Akteure auf dem Kapitalmarkt versuchen, ihn zu entwickeln, aber von allen aufgeführten Akteuren kann der Staat den größten Einfluss auf die Entwicklung des heimischen Marktes sowohl in der Nachfrage (in Bezug auf die Anzahl und Qualität der Investoren) als auch im Angebot (von Wertpapieren unterschiedlicher Profile) haben. Einerseits kontrolliert er die Steuerpolitik, die durch Lösungen, die im Westen üblich sind (z.B. das Konzept von Investmentkonten, die Kleinanleger durch Steuervergünstigungen oder Änderungen der Kapitalertragssteuer ermutigen, zu investieren), dem heimischen Markt zweifellos einen Schub geben könnte, und andererseits besitzt er immer noch bedeutende ’nicht-strategische‘ Vermögenswerte, deren Privatisierung den heimischen Markt sicherlich bereichern würde. Darüber hinaus nutzt er bei der Emission von Staatsanleihen nicht das Potenzial der breiteren Bürgerschaft.

Zyniker werden jede Erwähnung von Privatisierung als ‚Verkauf des Familienerbes zu einem Schnäppchenpreis‘ betrachten, aber wir müssen uns selbst ins Gesicht schauen und zugeben, dass Unternehmen in staatlichem Besitz in Kroatien selten professionell (um es milde auszudrücken) verwaltet (und überwacht) werden, was die wirtschaftliche Entwicklung verlangsamt (und sogar lähmt). Privatisierungen (professionell verwaltet und durchgeführt) polieren das Familienerbe auf und machen es wertvoller.