HUP: Deutschland, Italien und Österreich wahrscheinlich im ersten Quartal dieses Jahres in eine Rezession eintretend

Der Anstieg der Lebensmittelpreise wurde im vergangenen Jahr durch günstige Verträge für die Beschaffung von Energie und Rohstoffen aus den Vorjahren etwas gebremst, während die Produzenten im Jahr 2023 mit deutlich ungünstigeren Verträgen für die Beschaffung von Input konfrontiert sind. Unternehmen suchen nach Möglichkeiten, Preiserhöhungen über ihre Gewinn- und Verlustrechnungen zu amortisieren, um ihre Marktposition nicht zu gefährden, aber die im vergangenen Jahr vertraglich vereinbarten Preiserhöhungen behindern etwas die Minderung der Lebensmittelinflation aufgrund fallender Preise für Lebensmittelrohstoffe, erklärt der Chefökonom des Kroatischen Arbeitgeberverbands, Hrvoje Stojić, im Weekly Focus.

Die Dezemberdaten für Industrie und Einzelhandel zeigen einen starken Rückgang der wirtschaftlichen Aktivität zum Ende des vergangenen Jahres.

– Die Beschleunigung des Rückgangs der Industrieproduktion auf -2,4 Prozent im Jahresvergleich (-2,0 Prozent im November) spiegelt in erster Linie den Rückgang der Energieproduktion (-10,1 Prozent) und der nicht haltbaren Konsumgüter (-4,9 Prozent) wider, während die Produktion von Investitionsgütern weiterhin stark wächst (+15,9 Prozent) – erklärt Stojić.

Wie er anmerkt, fiel die Produktion im vierten Quartal um 1,5 Prozent nach einem Wachstum von 2,4 Prozent im dritten Quartal. Für das Jahr 2022 wurde ein Wachstum von 1,6 Prozent erzielt nach 6,7 Prozent im Jahr 2021. Auf der anderen Seite verzeichnete der Einzelhandel im Dezember einen realen Rückgang von 0,8 Prozent nach einem Wachstum von 1,6 Prozent im November, beeinflusst durch einen Rückgang der Verkäufe von Erdölprodukten und Non-Food-Produkten (schwächere Feiertagskäufe).

Im vierten Quartal des vergangenen Jahres betrug das Wachstum des Konsums kaum 0,3 Prozent nach 1,4 Prozent im dritten Quartal und 3,3 Prozent in der ersten Jahreshälfte. Für das gesamte Jahr 2022 wurde ein reales Wachstum des Handels von 2,1 Prozent erzielt nach 10,8 Prozent im Jahr 2021. Die beiden Schlüsselvariablen deuten darauf hin, dass das BIP-Wachstum im vierten Quartal erneut auf Quartalsbasis gefallen ist, was eine technische Rezession bestätigt.

– Im Jahresvergleich erwarten wir, dass das Wachstum stark auf 1-1,5 Prozent verlangsamt hat, was auf ein leicht niedrigeres Wachstum im Vergleich zum Basisszenario von 6,0 Prozent hinweist. In diesem Jahr erwarten wir einen Produktionsrückgang von -1,0 Prozent aufgrund der nachlassenden ausländischen Nachfrage, hoher Inflation und unvollständiger Normalisierung der Lieferketten. Hohe Inflation wirkt sich auch negativ auf das Verbrauchervertrauen und den persönlichen Konsum aus, während anhaltende touristische Aktivitäten, steigende soziale Transfers, ein stabiler Arbeitsmarkt und Lohnwachstum als Puffer wirken – bestätigt der Chefökonom von HUP.

Er bestätigte auch, dass sie in diesem Jahr mit einer Stagnation des realen persönlichen Konsums und einem kleineren BIP-Rückgang von etwa 0,5 Prozent rechnen, was im Einklang mit der Rezession im Eurogebiet und den negativen Auswirkungen auf die ausländische Nachfrage sowie teureren Energieimporten steht.

– Nach nahezu einer vollständigen Erholung von der Pandemie ist das Wachstum im Tourismus durch einen Rückgang der Investitionen in Kapazitäten im Vergleich zu den Jahren vor der Pandemie und eine zurückhaltende Reiselust in einem unsicheren Umfeld begrenzt – bestätigt Stojić.

Fed erkennt zum ersten Mal den Beginn des Rückgangs der Inflation an

Stojić kommentierte auch die ‚Zentralbank aller Zentralbanken‘, die amerikanische Fed, die den Leitzins um 25 Basispunkte auf ein Niveau von 4,50 – 4,75 Prozent angehoben hat.

– Der kumulative Anstieg dieses Leitzinses um 450 Basispunkte stellt das aggressivste Tempo des Zinswachstums seit 2004 dar. Gleichzeitig erkennt die Fed zum ersten Mal den Beginn des Prozesses des Rückgangs der Inflation an, aber ihr hohes Niveau erfordert weiterhin Zinserhöhungen, bis konkretere Anzeichen für eine Verschlechterung der Marktbedingungen beobachtet werden – behauptet Stojić.

Wie er anmerkt, hofft die Fed, dass ein langsameres Tempo neuer Einstellungen das Lohnwachstum verlangsamen wird, was eine Voraussetzung für einen nachhaltigen Rückgang der Inflation auf das Zielniveau von etwa 2 Prozent ist.

– All dies deutet darauf hin, dass die maximalen Zinssätze bis Mai dieses Jahres endlich in Sicht sind, auf einem Niveau von 5,00-5,25 Prozent – erklärt Stojić.

Im letzten Quartal des vergangenen Jahres verzeichnete das amerikanische BIP ein relativ starkes Wachstum von 2,9 Prozent, wobei die Bestandsaufstockung für etwa die Hälfte der Expansion verantwortlich war. Darüber hinaus wuchs der persönliche Konsum um 2,1 Prozent dank günstiger Bedingungen auf dem Arbeitsmarkt.

– Im Gegensatz zu den Trends aus der ersten Jahreshälfte erzeugt der Beitrag der fiskalischen Maßnahmen und der Inflation zusammen einen geringeren negativen Einfluss auf das reale verfügbare Einkommen. Insgesamt ist die tatsächliche Wachstumsrate der amerikanischen Wirtschaft schwächer als die ‚Headline‘-Zahl, wie der Rückgang des ISM-Einkaufsmanagerindex im verarbeitenden Gewerbe um 1,0 Punkte auf 47,4 Punkte in dieser Woche zeigt. In der Struktur des IMS-Index ist ein merklicher Rückgang aller wichtigen Komponenten der Produktion, neuer Aufträge und Beschäftigung zu erkennen. Laut vorläufigen Schätzungen wird im ersten Quartal dieses Jahres ein starker Rückgang des BIP-Wachstums unter 0,5 Prozent im Jahresvergleich erwartet. Dies steht im Einklang mit der erwarteten Rezession in diesem Jahr, höchstwahrscheinlich in der zweiten Jahreshälfte – schließt der Chefökonom von HUP.

Deutschland am Rande des Eintritts in eine Rezession

Das Hauptthema dieser Tage ist sicherlich die größte europäische Wirtschaft, Deutschland, und entgegen der ursprünglichen Ankündigung hat die negative Revision der Bewegung des deutschen BIP im vierten Quartal (-0,2 Prozent im Quartalsvergleich statt der ursprünglich berichteten Stagnation oder 0,0 Prozent) das Basisszenario einer Rezession im Jahr 2023 erneuert, erklärt Stojić.

Die negative Revision ist überwiegend das Ergebnis eines schwächeren persönlichen Konsums. Die Bevölkerung, merkt er an, kann nicht immun gegen den kumulierten realen Rückgang des verfügbaren Einkommens aufgrund der Rekordinflation und steigender Zinssätze sein.

– Etwa 30 Prozent der deutschen Unternehmen berichteten von ungünstigen Bedingungen für die Bankfinanzierung. Darüber hinaus haben deutsche Unternehmen weitgehend hohe Auftragsbestände, die während der Covid-Krise angesammelt wurden, abgearbeitet. Die Wettbewerbsfähigkeit der Unternehmen wurde durch überdurchschnittliche Inflation und die jüngste starke Erholung des Euro beeinträchtigt. Angesichts des erwarteten vierteljährlichen Rückgangs des BIP im ersten Quartal dieses Jahres von etwa -0,5 Prozent könnten wir behaupten, dass Deutschland am Rande des Eintritts in eine Rezession steht – schließt Stojić.

Inzwischen kann das symbolische BIP-Wachstum im Eurogebiet im vierten Quartal (+0,1 Prozent im Quartalsvergleich) weitgehend Irland (+3,5 Prozent im Quartalsvergleich) und stabilen Wachstum in Spanien und Frankreich zugeschrieben werden, bestätigen HUP.

– Kroatiens wichtigste Handelspartner wie Deutschland, Italien und Österreich verzeichneten einen vierteljährlichen Rückgang und treten wahrscheinlich im ersten Quartal dieses Jahres in eine Rezession ein – erklärte Stojić und fügte hinzu, dass eine beträchtliche Anzahl von Analysten kürzlich positive Revisionen der Prognosen für die Eurozone veröffentlicht hat, aufgrund einer signifikanten Minderung der Risiken der Rationalisierung des Energieverbrauchs, aber wie er behauptet, könnte sich dieser Optimismus noch als verfrüht herausstellen.

EZB kündigt weitere Zinserhöhungen bis zum Sommer an

Seit dem letzten Sommer hat die EZB die wichtigsten Referenzzinssätze um 300 Basispunkte angehoben, wobei bis zum Sommer dieses Jahres weitere 100 Basispunkte erwartet werden.

– Die Hauptgründe für die relativ schwache Erholung sind anhaltende Unsicherheiten auf der Angebotsseite, dauerhaft hohe Energiepreise, erhebliche geldpolitische Straffungen und unzureichende fiskalische Expansion. Der starke Anstieg der Finanzierungskosten mit einer gewissen Verzögerung bremst die wirtschaftliche Aktivität, und die starke Aufwertung des Euro begünstigt nicht die Wettbewerbsfähigkeit – erklärt der Chefökonom von HUP und präzisiert, dass eine signifikante Verbesserung weitreichende Lösungen für die Energiekrise, das Fehlen einer Rezession in den USA, eine stärkere Erholung in China und eine bessere Politikmischung in der EU erfordert, nämlich weniger geldpolitische Straffungen bei gleichzeitig stärkerer und besser gezielter fiskalischer Expansion.

Die Europäische Zentralbank hat Anfang dieser Woche erneut den Einlagenzinssatz um 50 Basispunkte auf derzeit 2,50 Prozent angehoben, und die Beamten bereiten weiterhin den Markt auf einen stärkeren Anstieg des Einlagenzinssatzes auf 3,50 Prozent bis zum Sommer dieses Jahres vor, um die Inflation zu bekämpfen.

Bei der nächsten Sitzung im März wird ein weiterer Anstieg des Zinssatzes um weitere 50 Basispunkte erwartet, und im Gegensatz zur Fed sieht die EZB noch nicht den Beginn eines Rückgangs der Kerninflation.

– Der Anstieg der Zinssätze zusammen mit einer gleichzeitigen Reduzierung der Bilanz der EZB um 15 Milliarden Euro monatlich ab März erhöht das Risiko von Schocks und Fragmentierungen auf den Anleihemärkten zu einem Zeitpunkt, an dem die Mitgliedstaaten des Eurogebiets ihren Finanzierungsbedarf erheblich erhöhen. In dem genannten Szenario sind Druck auf das Wachstum der Zinsaufschläge der peripheren Mitglieder des Eurogebiets, einschließlich Kroatien, zu erwarten, was zusätzlichen Druck auf das Wachstum der staatlichen Finanzierungskosten erzeugt – schließt Stojić.