Der Rückgang der Rohstoffpreise setzt sich an allen Börsen fort, die Situation in China weckt Bedenken

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Der Rückgang der Rohstoffpreise setzt sich an allen Börsen fort, wobei Öl, das nun bereits die vierte Woche in Folge fällt, an der Spitze steht. Obwohl die letzte Woche aufgrund des amerikanischen Erntedankfestes etwas speziell war, scheint es, dass ein Teil des Black Friday-Wahns auch die Rohstoffmärkte beeinflusst hat. Vom Freitag, den 4. November, bis heute ist der Ölpreis an beiden großen Börsen der Welt, Brent und WTI, um fast 20 Prozent gefallen. Viele Rohstoffe starten diese Woche im Minus. Bei einigen ist dies auf erhöhte Volatilität zurückzuführen, während andere sich in einer Stabilisierungsphase befinden. Der gemeinsame Nenner für alle ist Unsicherheit und die Suche nach einer Richtung in den kommenden Wochen oder Monaten. Der VIX-Angstindex ist unter 23 gefallen, der DXY-Dollar-Stärke-Index ist auf 105 gesunken, und das EUR/USD-Verhältnis ist auf fast 1,05 gestiegen.

Sorgen bezüglich China

Die Situation in China weckt Bedenken auf dem Markt. Die Zahl der Infektionen steigt wieder und erreicht Rekordwerte, während immer mehr unzufriedene Personen gegen strenge Lockdown-Maßnahmen protestieren, während die Wahrscheinlichkeit, dass China im ersten Quartal des nächsten Jahres wieder öffnet, von Tag zu Tag sinkt. Infolgedessen fallen die Ölpreise an den Börsen, weshalb der Preis für Mais und den Sojabohnenkomplex zu Beginn dieser Woche gesunken ist. Der Preis für Weizen fällt ebenfalls, jedoch nicht aufgrund des Rückgangs der Ölpreise, sondern aufgrund von Preisdruck, der von Schiffen ausgeht, die auf Lieferungen aus dem Schwarzen Meer warten. Der Rückgang der Ölpreise, der fast unter 80 $/bbl liegt, verringert den Inflationsdruck und könnte die Politik der FED und der EZB bezüglich weiterer Zinserhöhungen verändern. Die Anleger erwarten bereits, dass bei der FED-Sitzung im Dezember der Zinssatz nur um 50 Basispunkte erhöht wird (nachdem er in den letzten vier Monaten um 75 Basispunkte gestiegen ist).

Die EZB könnte etwas Ähnliches tun. Aufgrund dieses Optimismus hat der Dollar an Wert verloren. Es sollte jedoch beachtet werden, dass Zentralbanken nicht so flexibel und schnell in ihren Entscheidungen sind wie der Markt oder Unternehmen. Sie sind in ihren Politiken viel konservativer und bereit, mit Entscheidungen zu warten und die Zinserhöhungspolitik länger als nötig fortzusetzen, anstatt das Risiko einzugehen, dass die Inflation in sechs Monaten zurückkehrt. Mit der Vorstellung höherer Zinssätze sinkt die Nachfrage nach Rohstoffen, was verhindert, dass Spekulanten beginnen, Rohstoffe zu kaufen und Positionen einzugehen, wodurch die Preise fallen.

Bärischer Trend

Rabobank prognostiziert einen bärischen Trend für viele Rohstoffe im Jahr 2023, hauptsächlich aufgrund einer Rezession, aber auch aufgrund der Erwartungen besserer Wetterbedingungen, die helfen sollten, die landwirtschaftliche Produktion zu steigern. Die Nachfrage wird zunehmend von den Aussichten auf eine Rezession im Jahr 2023, beeinflusst, selbst wenn die Bestände an landwirtschaftlichen Produkten in den exportierenden Ländern sehr niedrig sind. Landwirtschaftliche Rohstoffe erreichten im Mai Rekordpreise, unter anderem aufgrund ungünstiger Wetterbedingungen, niedrigerer Bestände, des Krieges in der Ukraine, Containerengpässen und verschiedener Maßnahmen zur Einschränkung der Lebensmittelexporte.

Von Mai bis Oktober fielen die Preise an den Börsen um 18 Prozent aufgrund des stärkeren Dollars, schwacher Nachfrage, verbesserter Containertransportbedingungen, der Einrichtung eines Exportkorridors aus der Ukraine und einiger reicher Ernten. Dennoch liegen die Preise für landwirtschaftliche Produkte immer noch 50 Prozent über den Niveaus vor der Pandemie, während das Klima nach wie vor im Mittelpunkt steht. Die Abschwächung von La Niña sollte es einigen produzierenden Ländern ermöglichen, die Produktion zu steigern und die Bestände aufzufüllen. Das Verhältnis von Beständen zu Verbrauch für Getreide (ohne Indien und China) ist historisch am niedrigsten, wenn man die Verbrauchstage betrachtet. Die globalen Bestände an Mais und Sojabohnen könnten sich in der Saison 2023/24 etwas verbessern, während die Weizenbestände voraussichtlich etwas niedrig bleiben werden. Makroökonomisch erwartet Rabobank, dass das globale Wachstum im nächsten Jahr auf nur 2 Prozent fallen wird, und da viele Volkswirtschaften am Rande einer Rezession stehen, wird ein Rückgang der Inflation erwartet.

Bezüglich der Wirtschaftsindikatoren ist die OECD optimistischer als andere Analysten über den wirtschaftlichen Trend und erwartet keine Rezession. Die globale Wirtschaft sollte im nächsten Jahr eine Rezession vermeiden, aber die schlimmste Energiekrise seit den 70er Jahren wird zu erheblichen Verlangsamungen führen, wobei Europa am stärksten betroffen ist. Laut ihnen sollte der Kampf gegen die Inflation für die Politiker Priorität haben, und die Zentralbanken sollten die Zinssätze weiterhin erhöhen. Sie prognostizieren, dass das globale Wachstum im nächsten Jahr 2,2 Prozent betragen wird, und im Jahr darauf 2,7 Prozent. Sie schätzen auch, dass die Eurozone im nächsten Jahr mit einer Rate von 0,5 Prozent wachsen wird, sich in den folgenden Jahren mit einem Wachstum von 1,4 Prozent erholen wird. Für die USA prognostizieren sie ebenfalls ein Wachstum von 0,5 Prozent im nächsten Jahr und 1 Prozent Wachstum im Jahr darauf. Andererseits prognostizieren sie für China ein Wachstum von 4,6 Prozent im nächsten Jahr und 4,1 Prozent im Jahr darauf. Aufgrund der strafferen Geldpolitik und des Drucks durch fallende Energiepreise wird erwartet, dass die Inflation in den OECD-Ländern von über 9 Prozent in diesem Jahr auf 5,1 Prozent im Jahr 2024 sinkt. Ein altes Sprichwort sagt: „Mögest du leben und sehen.“

Ungewisse Situation

Der Ölpreis bei Brent liegt nahe bei 80 $/bbl, dem niedrigsten Stand seit Jahresbeginn. China und seine Nachfrage bieten keine Optimismus für den Markt, und zusätzlicher Druck auf die Preise entsteht dadurch, dass die USA Chevron die Genehmigung erteilt haben, die Ölproduktion in Venezuela fortzusetzen. Der Markt beobachtet auch die Entwicklungen rund um die G7-Mitglieder und ihren Plan, eine Preisobergrenze für russisches Öl einzuführen, obwohl Spekulationen, dass diese Obergrenze auf einem relativ hohen Niveau festgelegt werden könnte, die Bedenken verringern, dass Russland mit einer Produktionskürzung reagieren wird. Einige Anleger sind vorsichtig vor dem OPEC+-Treffen, da erwartet wird, dass es die begrenzte Versorgung aufrechterhält und möglicherweise sogar weiter reduziert. Die Gaspreise liegen bei 121 €/MWh TTF. Gazprom wird die Gaslieferungen nach Europa über die Ukraine fortsetzen und hat die Reduzierung der Gaslieferungen nach Moldawien aufgegeben, behält sich jedoch das Recht vor, die Lieferungen zu reduzieren, wenn Moldawien die vereinbarten Zahlungen für Gas nicht erfüllt. Die Gassituation in Europa bleibt ungewiss, obwohl mildes Wetter den Verbrauch/Bestände bisher erheblich unterstützt hat. Die Energieminister der EU haben beschlossen, die Einführung einer Gaspreisobergrenze von 275 €/MWh bis Mitte Dezember zu verschieben.

Getreide und Kupfer

Die Lieferungen von Getreide aus dem Schwarzen Meer bleiben aufgrund wettbewerbsfähiger Preise auf dem globalen Markt relativ stabil. Die EC schätzt die Maisproduktion in der EU auf nur 53,3 Millionen Tonnen, weshalb sie die Importprognose auf 23 Millionen Tonnen erhöht hat. Die Weizenexporte werden auf 34 Millionen Tonnen geschätzt, während die Schätzungen für die Rapsproduktion auf 19,4 Millionen Tonnen und für Sonnenblumen auf 9,3 Millionen Tonnen gesenkt wurden. Bis zum 20. November hat die EU 2,85 Millionen Tonnen Raps importiert (gegenüber 2 Millionen Tonnen im Vorjahr) und 13,6 Millionen Tonnen Weizen exportiert (leicht über dem Vorjahr). Die wichtigsten Exportziele bleiben Algerien, Marokko und Ägypten. In der Ukraine wird die Ernte aller Waren für 2022 auf 51 Millionen Tonnen geschätzt (gegenüber 86 Millionen Tonnen im Jahr 2021), was ihr Exportpotenzial in dieser Saison negativ beeinflussen wird. In Argentinien verzögert sich aufgrund von Dürre die Aussaat aller Kulturen erheblich, wobei Mais und Sojabohnen das langsamste Aussaattempo der letzten 20 Jahre erleben. Argentinien ist der größte Exporteur von Sojabohnenmehl der Welt. Um die Exporte zu fördern, reaktiviert Argentinien den Sojabohnen-Dollar. Dies ist ein spezieller Wechselkurs (40 Prozent günstiger als der offizielle Kurs), der Sojabohnenexporteuren angeboten wird. Insgesamt wurden 3 Milliarden Dollar für diesen Zweck bereitgestellt, und die Maßnahme wird bis Ende des Jahres gelten. Es ist interessant, die Preisbewegungen an den Börsen mit den Fundamentaldaten zu vergleichen. Für Weizen sind die Fundamentaldaten bullisch, hauptsächlich aufgrund niedriger Bestände fast überall auf der Welt (außer in Russland). Die Weizenbestände in den USA sind die niedrigsten der letzten 15 Jahre, und der Zustand der neu gesäten Kulturen wird nur zu 32 Prozent als gut/exzellent bewertet, das schlechteste Ergebnis der letzten 40 Jahre. Die globalen Bestände (ohne China) sind ebenfalls die niedrigsten der letzten 15 Jahre.

Australien ist die einzige Quelle für signifikante neue Mengen in den nächsten 6 Monaten, jedoch mit viel weniger als erwartetem Mahlweizen aufgrund von Regen und Überschwemmungen. Die Weizenaussaat in der Ukraine ist im Vergleich zum Vorjahr um 40 Prozent gesunken, und die Ernte im nächsten Jahr könnte die diesjährige Ernte halbieren. Die Maisbestände (ohne China) sind nicht besser. Zum Vergleich: Sie sind halb so hoch wie 2010. Die Maisernte in der Ukraine hat sich verlangsamt, sowohl aufgrund des Wetters als auch aufgrund von Stromengpässen und hohen Trocknungskosten. Infolgedessen wird ein großer Teil des Mais bis zum Frühjahr auf den Feldern bleiben. Bisher wurden nur 12 Millionen Tonnen von 50 Prozent der Fläche geerntet, während die Ertragsschätzungen bei 27-28 Millionen Tonnen liegen. Für Sojabohnen ist die globale Bestandslage besser, obwohl in den USA die starke Nachfrage nach erneuerbaren Energiequellen die Nachfrage nach Sojaöl erheblich steigert und die Sojabohnenbestände dort auf sehr niedrigen Niveaus liegen.

Der Preis für Kupfer ist mehr oder weniger gleich, gefangen zwischen niedrigen Beständen und einer sich verlangsamenden Industrieproduktion in China sowie den rezessiven Aussichten, die vor uns liegen. Die Preise für Stahl und Aluminium befinden sich ebenfalls in einer leichten Korrektur und es herrscht Unsicherheit darüber, was in den kommenden Tagen/Wochen passieren wird. Im Allgemeinen ist die Geschichte über Metalle eine Geschichte über die Nachfrage Chinas (und die Nachfrage im Allgemeinen), Makroökonomie und wirtschaftliche Potenziale sowie die Frage, ob eine Rezession bevorsteht oder nicht, und nur in geringerem Maße geht es um Fundamentaldaten, begrenzte Versorgung usw. Wenn sich die Ansichten von Investoren und Märkten zu diesen Themen ändern, ändern sich auch die Preise einzelner Industriemetalle an den Börsen.