Bosqar überträgt Schuldengarantien, Pensionsfonds bleiben ruhig

Bosqar-Aktionäre aus Pensionsfonds-Managementgesellschaften sehen kein Problem darin, dass das Unternehmen Garantien für die Rückzahlung von über 60 Millionen Euro Schulden an Unternehmen überträgt, die es besitzt. Wie Lider bereits berichtet hat, haben dreizehn Bosqar-Unternehmen die Garantie für nachhaltigkeitsgebundene Anleihen übernommen, die das Unternehmen im Mai ausgegeben hat. Die Unternehmen garantieren insgesamt 60 Prozent des Nennbetrags des unbezahlten Kapitals der Anleihen, einschließlich Zinsen. Mit anderen Worten, die Bürgen sind für 66 Millionen Euro Nennbetrag zuzüglich Zinsen verantwortlich.

Die Bürgen für die Anleihen sind Mlinar, das Bosqar Mitte dieses Jahres übernommen hat, gefolgt von SEE Bakery International, Panvita Group, Fresh Food Production, M Plus Croatia, Turkish CMC, M+ Deutschland, M plus Slovenia, Smart Flex, Smart Flex Sourcing, Meritus Global Real Estate Management, Meritus Global Technology und Workplace project – Adria. Letzteres Unternehmen hat den größten individuellen Garantiebetrag, der 21 Millionen Euro übersteigt. Es folgen Fresh Food Production mit 17,6 Millionen Euro und Meritus Global Real Estate Management, das eine Garantie von 14,5 Millionen Euro übernommen hat.

Pensionsfonds beobachten genau

Die gesamte Exposition der Bürgen ist nicht gemeinschaftlich, sondern strikt auf die angegebenen Einzelbeträge beschränkt. Ansonsten ist die bloße Übernahme von Garantien nicht überraschend. Bosqar hat sich im Prospekt zur Anleiheausgabe verpflichtet, die Rückzahlung innerhalb von maximal sechs Monaten durch Garantien von Unternehmen innerhalb seiner Gruppe sicherzustellen. Die Anleiheausgabe und die Modalität zur Sicherung ihrer Rückzahlung standen jedoch nicht auf der Tagesordnung der Hauptversammlung, die Mitte Juni stattfand. Daher ist es interessant zu hören, welche Haltung die Aktionäre zu diesem Schritt haben.

Der AZ-Pensionsfonds Kategorie B hält knapp acht Prozent der Anteile an Bosqar, und dies sollte zu den 1,2 Prozent hinzugefügt werden, die dem AZ Profit freiwilligen Pensionsfonds gehören. Angesichts der Tatsache, dass AZ-Fonds Aktionäre der Holdinggesellschaft Bosqar und nicht einzelner Betriebsgesellschaften sind und dass Bosqar auf diese Weise seinen Verpflichtungen aus dem Prospekt nachkommt, werden die übernommenen Garantien im AZ als angemessen angesehen. – AZ-Fonds überwachen die finanzielle Lage und die Leistung des Emittenten vierteljährlich auf der Grundlage öffentlich verfügbarer Daten, d.h. nach der Veröffentlichung von Finanzberichten – sagen sie in diesem Pensionsfonds.

Zu den zehn größten Aktionären gehört Erste Plavi. Ihr obligatorischer Pensionsfonds Kategorie B in Bosqar hat einen Anteil von 8,9 Prozent, während der Kategorie A Fonds einen zusätzlichen Anteil von 0,8 Prozent hält. Erste Plavi erklärt zunächst, dass sie die Vermögenswerte des Fonds gemäß den gesetzlichen Bestimmungen investieren, um den Wert der Vermögenswerte des Pensionsfonds zu steigern, während sie die Prinzipien von Sicherheit, Vorsicht und Umsicht respektieren und das Risiko durch Diversifizierung der Investitionen reduzieren. – Wir diversifizieren die Investitionen der von uns verwalteten Fonds hinsichtlich der zulässigen Anlageklassen, der geografischen Struktur, aber auch durch verschiedene Emittenten von Wertpapieren und anderen Finanzinstrumenten. Pensionsfonds sind institutionelle Investoren, und jede Investition und/oder Nicht-Investition, Initiierung und/oder Beendigung von Investitionen sowie alle Elemente jeder einzelnen Investition werden genau überwacht und analysiert – sagen sie bei Erste Plavi.

Bei Raiffeisen Asset Management stellen sie ebenfalls fest, dass alle Investitionsentscheidungen gemäß den gesetzlichen Vorschriften, basierend auf umfassenden Analysen und ausschließlich im langfristigen Interesse ihrer Mitglieder getroffen werden, und ‚wir kommentieren keine einzelnen Investitionen‘. Der freiwillige Fonds von Raiffeisen in Bosqar hat einen Anteil von 3,5 Prozent, während der obligatorische Fonds Kategorie B einen etwas niedrigeren Anteil von 3,4 Prozent hat.

Obergrenze für Schulden

Es ist eine Tatsache, dass die Bosqar-Gruppe mit mehr als 18.000 Mitarbeitern stark wächst. Der konsolidierte Bericht für das dritte Quartal zeigte, dass im ersten neun Monaten der Umsatz um 75 Prozent auf fast 450 Millionen Euro gestiegen ist. Das bereinigte EBITDA von 56,5 Millionen Euro ist um 76 Prozent gestiegen, und der Nettogewinn von 17 Millionen Euro hat um 51 Prozent zugenommen. In der Analyse der konsolidierten Ergebnisse weist Nikola Nikšić, Direktor der Beratungsfirma Konter und Mitarbeiter von Lider, darauf hin, dass die Vermögensstruktur (726,9 Millionen) Ende September einen außergewöhnlich hohen Anteil an Geschäfts- oder Firmenwert (der Betrag, den Bosqar für Übernahmen über deren Buchwerte hinaus gezahlt hat) aufwies. Dieser Posten beläuft sich auf 85,7 Millionen Euro, was einen Anteil an den Vermögenswerten von 11,8 Prozent ausmacht.

Darüber hinaus zeigen die Ergebnisse, dass die Forderungen von Kunden 99,7 Millionen Euro betrugen (Anteil an den Vermögenswerten 13,7 Prozent), während 144,2 Millionen Euro in bar vorhanden waren (Anteil 19,8 Prozent). – Langfristige Verpflichtungen gegenüber Banken belaufen sich auf 154,5 Millionen Euro (Anteil an den Verbindlichkeiten 21,3 Prozent), während kurzfristige Verpflichtungen 54,8 Millionen Euro betragen (Anteil 7,5 Prozent). Dies kann auch zu 143,5 Millionen Euro an Verpflichtungen aus ausgegebenen Wertpapieren (141,3 Millionen Euro aus langfristigen und 2,2 Millionen Euro aus kurzfristigen) mit einem Anteil an den Verbindlichkeiten von 19,7 Prozent hinzugefügt werden – analysierte Nikšić.

Angesichts des erheblichen Bargeldbetrags auf den Konten betrug die Nettoverschuldung (Gesamtverschuldung gegenüber Banken und aus ausgegebenen Wertpapieren) 206,8 Millionen, was ein Verhältnis von Nettoverschuldung zu EBITDA von 4,34 ergibt. – Wenn wir uns auf die Ankündigung der Hrvatska poštanska banka beziehen, die besagt, dass ein wünschenswerter Wert unter drei und inakzeptabel über fünf liegt, könnte man sagen, dass dies ein hoher Verhältniswert ist, der die Obergrenze der Verschuldung anzeigt – bewertet Nikšić.

Ihm zufolge wird dies auch durch das Verhältnis von Eigen- zu Fremdfinanzierung von 20:80 bestätigt, was auf eine Überverschuldung hinweist (das wünschenswerte Verhältnis für Kapitalgesellschaften beträgt 50:50), sowie durch das Deckungsverhältnis (das Verhältnis von Eigenkapital zu Anlagevermögen) von nur 35 Prozent. – Für Kapitalgesellschaften ist es wünschenswert, dass Anlagevermögen möglichst aus Eigenkapital und in geringerem Maße aus langfristigen Krediten und ähnlichen langfristigen Quellen finanziert werden. Allerdings könnte all dies irrelevant sein, wenn die Rendite auf Investitionen, die aus Krediten und der Ausgabe von Wertpapieren finanziert werden, sicher, vernünftig und in einem kürzeren Zeitraum erreichbar ist – erklärt Nikšić.